本报告导读：
公司公告2023 年半年报业绩符合预期。公司多晶硅成本优势显著，新技术电池快速量产，发力组件业务，实现与行业共同成长。
投资要点：
维持通威股份(600438)“增持”评级 。公司公告2023 年半年报，业绩符合预期。受近期多晶硅价格快速下跌影响，下调2023-2025 年EPS 预测至4.12（-0.92）、3.50（-1.06）、4.41（-0.68）。考虑板块估值调整，下调目标价至52.5（-17.29）元，对应2024 年15 倍PE。维持“增持”评级。
多晶硅成本优势显著，新电池快速量产。公司23H1 实现多晶硅销量17.77万吨，同比增长64%，生产成本已降至4 万元/吨以内。公司快速提升N 型料的市场供应，N 型产品销量同比增长447%。公司目前已形成超42 万吨高纯晶硅产能，并快速推进内蒙20 万+云南20 万吨多晶硅扩产，规划建设包头30 万+广元40 万吨工业硅项目。电池片方面，公司23H1 实现电池片销量35.87GW（含自用），同比增长65%。TOPCon 电池方面，目前公司已拥有25GWTNC 电池产能，量产平均转换效率提升至25.7%，良率超过98%，并已完成硼扩SE 技术开发。后续规划双流25GW+眉山16GWTNC 项目，预计将于2024 年上半年建成投产。此外，公司HJT 电池技术降本增效，并在背接触电池、钙钛矿/硅叠层电池等前沿技术领域取得积极进展。
组件业务快速启动，一体化布局与行业共成长。公司积极发力组件业务布局一体化，展现公司在全产业链竞争实力。23H1 实现组件销量8.96GW，年产能提升至55GW。公司上半年累计中标大基地项目超9GW，分布式端市场份额显著提升；聚焦海外市场，完成超6GW 海外框架订单签约。
催化剂。硅料价格企稳回升、非硅成本继续下降、新电池技术产能投产。
风险提示。行业竞争加剧、海外贸易保护等风险。
国泰君安：通威股份(600438)2023 年半年报业绩符合预期 行业龙头坚定扩产