通威股份(600438)2023 年上半年公司收入同比增长22.75%至740.68 亿元，归母净利润同比增长8.56%至132.7 亿元，扣非归母净利润同比增长1.02%至126.2 亿元。Q2 公司收入同比增长14.5%至408.24 亿元，归母净利润同比下降33.58%、环比下降45.72%至46.69 亿元，扣非归母净利润同比下降44.06%、环比下降51.6%至41.16 亿元，系硅料价格下降。公司在硅料及电池板块的竞争力清晰，随着产能及出货量提升，组件业务也有望贡献业绩增量。
2023 年半年报简析。上半年公司收入同比增长22.75%至740.68 亿元，归母净利润同比增长8.56%至132.7 亿元，扣非归母净利润同比增长1.02%至126.2 亿元。Q2 公司收入同比增长14.5%至408.24 亿元，归母净利润同比下降33.58%、环比下降45.72%至46.69 亿元，扣非归母净利润同比下降44.06%、环比下降51.6%至41.16 亿元，主要是因硅料价格下降。
价格下跌影响当期利润，竞争力依然清晰。2023 年上半年公司硅料销量17.77万吨，其中Q1 约为8 万吨，Q2 销量9.7-9.8 万吨、权益销量约为7.5 万吨。
2023 年二季度硅料价格受供给影响大幅下跌，根据PVinfo 报价，Q2 硅料均价为144 元/kg，6 月底价格为64 元/kg。此前硅料业务是公司业绩增长的主要驱动力，二季度受价格因素影响，单吨净利下滑，影响当期业绩。公司硅料业务竞争力清晰：a）成本低。公司半年报披露生产成本已降至4 万元/吨以内；b）品质好。2022 年公司年报披露，公司单晶率持续稳定在99%以上，并实现对下游主要N 型料客户的长期稳定供货，根据8 月23 日SMM 报价，N 型料相对致密料溢价在1.05 万元/吨
2022 年电池业务盈利如期修复。上半年公司电池片销量35.87GW，其中Q1电池销量超16GW、Q2 销量超19GW，估算Q2 单瓦净利约为0.07 元。目前电池片恰逢技术变革之际，PERC 扩产相对谨慎，展望下半年，随着下游需求逐渐走强，电池片可能会再次呈现供需趋近的局面，盈利有一定保障。
组件业务逐步取得进展。2023 年上半年公司组件销量8.96GW，其中一季度销量超3GW，二季度销量约6GW，随着产能及出货量的提升，公司组件业务有望贡献业绩增量。
盈利预测与投资建议：考虑目前硅料价格，预计公司2023-2024 年归母净利润分别为180.26 亿、140.21 亿元，对应估值8 倍、10 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：全球光伏装机不达预期、组件业务进展不及预期。
招商证券：通威股份(600438)竞争优势清晰 加快一体化布局