事件描述
通威股份(600438)发布2023 年半年报,2023H1 公司实现收入740.68 亿元,同比增长22.75%;归母净利132.7 亿元,同比增长8.56%;其中,2023Q2 实现收入408.24 亿元,同比增长14.5%,环比增长22.8%;归母净利46.69 亿元,同比下降33.58%,环比下降45.72%。
此外,公司公告拟在乐山市眉山市、乐山市五通桥区分别投资建设16GW 拉棒、切片、电池片项目,单个项目投资额为100 亿元,均计划首期项目2024 年底建成投产,全部项目力争2025年底达产。
事件评论
出货高增,收入保持较高增速。公司上半年实现主营业务收入736 亿元,同比增长23%,其中农业贡献收入154 亿元,同比增长1%,光伏行业实现收入582 亿元,同比增长30%。
分业务看:1)硅料业务:公司针对部分项目进行技术挖潜等方式进一步提升产能规模,截至报告期末公司高纯晶硅年产能超过 30 万吨,目前产能已到42 万吨,带动2023H1公司硅料销量达17.77 万吨,同比增长64%,国内市占率达到30%左右。2)电池业务:
电池环节因技术发展致使扩张速度与产能释放相对滞后,叠加上半年组件排产需求旺盛,公司电池满产满销。目前公司产能达到90GW,其中TOPCon 产能为25GW。2023 年上半年,公司实现电池销量35.87GW(含自用),同比增长65%。
硅料成本持续降低,电池盈利保持良好。分业务看:1)硅料业务:行业层面看,硅料价格上半年均价在17 万元/吨,同比下降31%。得益于公司成本持续下降,公司上半年硅料单吨净利依旧良好。2)电池业务:上半年由于电池环节供需相对偏紧,电池盈利能力同比提升。3)组件业务:公司加速推进组件先进产能建设,目前盐城25GW 和金堂16GW高效组件项目已全面投产,公司组件年产能提升至 55GW。2023H1,公司实现组件销量8.96GW。
展望后续,通威在硅料电池方面的成本技术优势明显,通过完善硅片组件布局,逐步兑现超级一体化战略。1)硅料业务:云南20 万吨、包头20 万吨有望于2024 年陆续投产,公司目前生产成本已降至4 万元/吨以内。公司凭借自身成本优势,稳健扩张,龙头地位稳固。2)电池业务:公司目前 TNC 电池量产平均转换效率提升至 25.7%(未叠加 SE技术),良率超过 98%,SE 有望进一步提效0.2%。公司新技术产能建设迅速,有望享受新技术带来的超额盈利。3)组件业务:上半年公司国内累计中标容量超9GW,与正泰、阳光、创维等平台客户达成战略合作关系,已完成超 6GW 海外框架订单签约。随着市场渠道的逐步完善,组件业务有望减亏。 4)硅片业务:本次公告的2 个16GW 项目均计划首期项目2024 年底建成投产,全部项目力争2025 年底达产。
我们预计公司2023、2024 年实现归属净利润177、135 亿元,对应PE 分别为8、11 倍。
风险提示
1、竞争格局恶化;
2、光伏装机不及预期。
长江证券:通威股份(600438)硅料电池龙头地位稳固 硅片扩产完善布局