浙商证券:通威股份(600438)2023年半年报业绩符合预期 全面推进一体化产能布局

投资要点

通威股份(600438)业绩符合预期,2023H1 归母净利润同比增长8.56%2023H1,公司实现营业收入740.68 亿元,同比增长22.75%;归母净利润132.70 亿元,同比增长8.56%。2023Q2,公司实现营业收入408.24 亿元,同比增长14.50%;归母净利润46.69 亿元,同比减少33.58%。

多晶硅:积极向上布局工业硅产能,生产成本有望持续降低2023H1,公司各生产基地均满负荷运行,实现高纯晶硅销量17.77 万吨,同比增长64%,国内市占率约30%;其中N 型产品销量同比增长447%;目前公司生产成本已降至4 万元/吨以内。随着永祥12 万吨项目投产(8 月已进入试运行),目前产能超过42 万吨。同时,作为行业首个单体规模20 万吨的云南通威二期项目于2023 年3 月开工,包头20 万吨高纯晶硅项目也在7 月开工。为进一步提高原材料保供能力,年内公司在包头市达茂旗和广元市苍溪县分别规划建设30 万吨和40 万吨工业硅项目,其中一期项目均拟于2024 年底前建成投产。公司工业硅项目将在自动化程度、技术工艺水平、绿色治理等方面有显著提升,助力公司打造现代化、高水平、行业领先的工业硅生产体系。

电池及组件:TOPCon 效率、良率及规模行业领先,持续完善一体化产能布局2023H1,公司电池满产满销,实现销量35.87GW(含自用),同比增长65%。公司目前TNC 电池量产平均转换效率提升至25.7%(未叠加SE 技术),良率超过98%。随着彭山一期16GW 项目下线,公司TNC 电池产能规模达到25GW。公司还规划双流25GW 和眉山16GW TNC 项目,预计将于2024H1 建成投产,届时TNC 电池产能将达到66GW。公司加速推进组件产能建设,目前产能已提升至55GW。在国内电站市场,公司连续中标包括华润电力、三峡、中电建、国家能源集团等多个项目,累计中标容量超9GW。在国内分布式市场,公司与正泰、阳光、创维等平台客户达成战略合作关系。海外市场方面,公司通过头部分销商合作、代理人模式推广、全球化团队打造等方式加强渠道拓展,完成超6GW 海外框架订单签约。此外,公司拟在乐山市五通桥区以及峨眉山市各投资建设16GW 拉棒、切片、电池片项目,项目均力争2024 年底建成投产,2025 年底达产,项目建成将进一步完善公司一体化产能布局。

盈利预测与估值

下调盈利预测,维持“买入”评级:公司是光伏多晶硅及电池片双龙头,组件一体化布局加速。考虑多晶硅价格下行幅度超预期,我们下调公司2023-2025 年盈利预测,预计归母净利润分别为180.05、136.10、185.49 亿元(下调前预计归母净利润分别为202.75、184.90、219.60 亿元),同比分别-30.01%、-24.41%、+36.29%,对应EPS 分别4.00、3.02、4.12 元/股,对应PE 分别7.90、10.45、7.67 倍。维持“买入”评级。

风险提示

光伏需求不及预期;项目扩产进度不及预期。

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