京东方A(000725)2Q23 扣非后归母净利润实现盈利。1H23 公司营收801.78 亿元（YoY -12.48%）归母净利润7.36 亿元（YoY -88.84%），扣非后归母净利润为-15.84 亿元，（YoY -137.37%）；其中2Q23 营收422.04 亿元（YoY 2.60%，QoQ 11.14%），归母净利润4.88 亿元（YoY -77.87% ，QoQ 97.52%），扣非后归母净利润0.83 亿元，环比扭亏为盈。2023 上半年终端消费需求缓慢复苏，LCD 面板行业在供给端的主导下走出低谷，LCD 面板价格呈现持续上升趋势，带动公司2Q23 扣非后归母净利润实现扭亏为盈。
LCD 价格回升态势显现，下游需求推动产线稼动率提升。公司严格执行“动态控产、按需生产”的经营策略，持续推动行业健康发展。LCD TV 类产品价格自2022 下半年至今持续上涨，IT 类产品价格逐步企稳。根据WitsView，32/43/55/65 英寸LCD 电视面板价格从2022 年9 月的26/47/80/106 美金上涨至2023 年8 月的38/66/125/168 美金，涨幅达到46%/40%/56%/58%。在价格上涨的同时，主流应用领域下游备货需求逐步释放，智能座舱、AR/VR、折叠等创新应用领域需求稳步增长，产线稼动率理性提升，推动公司业绩改善。
半年度柔性AMOLED 出货量创新高，同比增长近80%。尽管2023 年智能手机整体出货情况不容乐观，但柔性AMOLED 在智能手机端渗透率仍保持大幅提升。2022 年公司柔性OLED 出货量逆势增长，实现车载、折叠笔记本量产突破，高端产品比例持续提升。2023 年公司半年度柔性AMOLED 出货量首次突破5 千万级，同比增长近80%。根据DSCC 的报道，iPhone 15 系列的面板备货量将比去年的iPhone 14 系列高出100%，其中京东方占iPhone 15 系列OLED 面板出货量比重预估为18%，较iPhone 14 系列的10%大幅度增长。考虑到较大的折旧压力和低端市场中的低价竞争态势，公司AMOLED 相关业务盈利能力有所改善但仍持续承压。
投资建议：在面板厂“按需生产、动态控产”经营模式的支撑下，我们看好面板价格实现温和回升，面板厂稼动率逐步回升至正常水平，我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润为82.10/116.40/142.49 亿元，同比增速分别为8.7%/41.8%/22.4%，对应PE 为17.9/12.6/10.3 倍，维持买入评级。
风险提示：面板价格波动，需求不及预期，公司OLED 业务不及预期。
国信证券：京东方A(000725)LCDTV价格持续上涨 二季度扣非后净利润扭亏为盈