事件：8 月28 日晚京东方A(000725)发布2023 半年报。2023H1 公司实现营业收入801.78 亿，yoy -12.48%；归母净利润7.36 亿，yoy -88.84%；综合毛利率9.03%，同比下降9.65pct。其中2023Q2 公司实现营业收入422.04亿，yoy 2.60%，qoq 11.14%；归母净利润4.88 亿，yoy -77.87%，qoq97.52%；扣非归母净利润实现0.83 亿，环比实现扭亏；综合毛利率11.01%，环比提升4.17pct。
稼动率提升，面板价格持续走高。在LCD 方面，公司持续践行“动态控产、按需生产”的经营策略，根据公司公告，2023Q1 LCD 行业平均稼动率约74%，2023Q2 平均稼动率提升并维持在80%左右，同时2023H1 面板厂大尺寸LCD 库存整体处于正常水位之下。价格方面，根据WitsView 数据，2023 年8 月下旬电视各尺寸面板价格继续上涨，显示器各尺寸面板及部分笔记本面板价格也有小幅上升，其中65 吋/55 吋/43 吋/32 吋电视面板8月下旬价格较7 月分别提升3.7%/5.0%/4.8%/5.6%，自3 月面板价格明显上升以来，直到8 月面板价格已环比连续6 个月提升。我们认为，伴随下半年的面板备货旺季来临以及面板价格持续走高，加之智能座舱、AR/VR、折叠屏等创新应用领域需求稳步增长，在需求侧或将形成量价齐升态势，公司有望从中深度受益。
半导体显示逐步改善，手机端AMOLED 渗透率大幅提升。2023H1 下游终端需求逐步回暖，公司半导体显示业务总体呈现上升态势，经营逐季度改善，根据公司公告，2023Q2 公司半导体显示业务环比实现增长，扣非净利润实现盈利。在OLED 方面，2023H1 柔性AMOLED 在智能手机端渗透率大幅提升，出货量突破5 千万级，同比增长近80%。
深耕车载显示多年，出货量保持第一。车载显示方面，公司依托a-Si、LTPS、Oxide 等技术资源持续完善布局，目前已推出柔性 AMOLED、MiniLED、BD CELL 等高端显示技术的产品，并广泛应用于全新一代智能网联汽车终端品牌。根据公司公告，2022 年京东方车载显示出货量保持全球第一。京东方精电作为公司唯一车规显示模组和系统业务平台，成都基地已于2022 年投产，预计达产后将形成车载显示屏1500 万片/年产能，覆盖5~35 吋车载显示模组。
MLED 持续赋能。MLED 业务为公司布局下一代显示技术的重要平台，依托自身高精度半导体工艺、高速&巨量转印技术、AM 主动式驱动技术，在背光和直显领域积极拓展，持续赋能TV、MNT、NB、车载和VR 显示等产品。
同时2022 年公司公告拟控股华灿光电，将快速完成LED 芯片关键环节布局，形成业务互补。
盈利预测：我们预计公司2023E/2024E/2025E 分别实现营业收入1900/2350/2650 亿，归母净利润69/147/180 亿，对应当前股价PE21.45/10.10/8.21x，上调至“强烈推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期、面板行业竞争加剧、新型显示技术进展不及预期。
方正证券：京东方A(000725)2023年第二季度扣非净利润扭亏 面板价格持续走高