真实屠宰利润较好，肉制品吨利维持高位，维持“增持”评级
双汇发展(000895)2023H1 实现总营收304.27 亿元，同比增9%；归母净利28.37 亿元，同比增3.9%。2023Q2 实现总营收148.13 亿元，同比增4.53%；归母净利13.49亿元，同比增6.19%。我们维持2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利分别为61.1、65.7、71.0 亿元，EPS 分别1.76、1.90、2.05 元，当前股价对应PE 分别为14.4、13.4、12.4 倍。公司全产业链布局，维持“增持”评级。
2023Q2 屠宰收入稳步增长，鲜品利润较好
2023H1 屠宰部门收入同比增11.73%，其中生鲜猪产品销量同比增6.69%。2023Q2屠宰部门收入同比增8.8%，利润同比增6.9%，其中鲜品利润表现较好，贡献主要利润。展望2023H2，预计猪价环比或提升，但全年均价仍会低于2022 年。猪价回升下，2023H2 冻品为出库旺季，预计冻品利润会环比改善。预计2023 年屠宰业务的量和利润都可稳步增长。
2023Q2 肉制品业务量利双增
2023H1 公司肉类产品（含禽产品）总外销量为164 万吨，同比增7.2%。2023Q2肉制品业务收入65.8 亿元，同比增1.9%；利润约15.1 亿元，同比增2.5%，公司通过两调一控等措施消化成本增加影响，吨利仍维持在高位。展望2023H2，公司已提前储备低价原材料，且通过两调一控等措施对冲成本上行影响，预计下半年吨利仍可维持高位。
公司全方位布局肉制品业务，预计销量可持续增长展望
2023 年，公司全方位多角度布局肉制品业务：（1）积极开发高端超市、连锁便利店等渠道；（2）用定制化产品对接休闲零食渠道；（3）落实网点倍增计划，扩大销售网络；（4）持续调整老赛道的产品结构以实现增长；（5）聚焦资源，加大新品推广力度；（6）专业化开发新赛道，如积极布局预制菜业务。
风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价格波动风险等。
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