投资要点
事件：双汇发展(000895)公司公告2023 年中报，23H1 总营收/归母净利/扣非归母净利分别为305.22/28.37/26.66 亿元，同比+9.15%/+3.89%/+2.70%；22Q2 总营收/归母净利/ 扣非归母净利分别为148.13/13.49/12.66 亿元， 同比+4.53%/+6.19%/+3.14%。此外，拟按每10 股派发现金红利7.50 元（含税），共计派发现金红利25.98 亿元，分红率约91.6%。
肉制品：疫后复苏销量稳健增长，产品结构积极调整。Q2 肉制品业务收入65.79 亿元（同比+1.9%），经营利润15.06 亿元（同比+2.5%）。拆分量价利来看：Q2 外销肉制品38.1 万吨，同比小幅增长1.3%，疫后消费弱复苏。Q2 吨价1.73 万元，同比小幅增长0.6%，主要系22Q4 小幅提价及新品结构推动。
Q2 吨经营利润3948 元，同比小幅增长近50 元，成本虽有增长但部分产品前期提价对冲。
屠宰：Q2 猪价低位，屠宰量较好增长，冻品利润贡献有限。Q2 屠宰业务收入79.86 亿元（同比+8.8%），经营利润1.45 亿元（同比+6.9%）。拆分量利来看：Q2 生猪屠宰量同比增长双位数，主要系4 月下旬起猪价从14.88/KG 下降至6 月底13.95/KG；生鲜冻品外销量35.2 万吨，同比增长9%。Q2 报表头均利润41 元，主要系国内猪价走低致冻品销售较少、利润贡献较少。
盈利预测与投资建议：根据中报业绩相应调整盈利预测，预计2023-2025 年公司实现营收671.26/724.14/776.39 亿元，同比+7.01%/+7.88%/+7.22%，归母净利58.62/63.61/68.55 亿元， 同比+4.30%/+8.51%/+7.77% ， EPS 为1.69/1.84/1.98 元；对应2023 年8 月15 日收盘价，PE 为14.74/13.58/12.60X，维持“增持”评级。
风险提示：原料成本提升、食品安全问题、肉制品销量不及预期。
兴业证券：双汇发展(000895)2023年半年报业绩稳健增长 中期高分红