信达证券:均胜电子(600699)业绩逐季持续兑现 盈利能力加速恢复

事件:均胜电子(600699)公司发布2023 年H1 半年度报告,23 年上半年公司实现营收270.1亿元,同比+17.9%,环比+0.5%;实现归母净利润约4.8 亿元,同比扭亏为盈;扣非归母净利润4.0 亿元,同比+384.5%。23Q2 公司实现营收137.9亿元,同比+23.3%,环比+4.3%;实现归母净利润2.8 亿元,同比+424.6%,环比+37.5%;

点评:

公司汽车电子与汽车安全业务利润率加速恢复,规模效应与成本管控成效显现。23H1 公司实现营收270.1 亿元,同比+17.9%;主营业务毛利率13.4%,同比+2.5pct;净利率2.2%,同比+1.8pct。其中,汽车电子业务营收约81.5 亿元,同比+23.7%,毛利率19.9%,同比+2.0pct;汽车安全业务营收约187.6 亿,同比+15.7%,毛利率10.6%,同比+2.5pct。

我们认为,公司两大主营业务毛利率均有提升得益于:公司收入规模的增长以及采取的一系列提升运营管理效率、控制相关成本的措施逐步见效,妥善布局全球生产线,增强成本竞争力,规模效应逐步发力。

业绩逐季兑现,期间费用率环比下降。23 年以来公司业绩逐季兑现,23Q1 实现归母净利润2.0 亿元,同比扭亏;23Q2 实现归母净利润2.8亿元,同比+424.6%,业绩逐季兑现。费用率方面,公司23Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%、4.5%、4.0%、1.1%,同比持平、-0.2pct、-0.6pct、+1.2pct。公司期间费用率小幅下降,体现出良好的费用管控能力。

上半年新获订单充沛,订单结构持续优化。23H1 公司全球累计新获订单全生命周期金额约422 亿元,其中汽车安全业务约206 亿元,汽车电子业务约216 亿元。新获订单中,新能源订单占比超70%,订单结构持续优化。国内新获订单总金额约167 亿元,占比提升至近40%,头部自主品牌及造车新势力客户订单占比持续提高,尤其汽车安全业务已完成对新能源销量榜前十位客户的全覆盖。国内产能进一步拓展,合肥新产业基地一期预计将会新增方向盘400 万件、安全气囊1000 万件年产能。

持续布局智能化赛道,智能座舱及智能驾驶产品加速推进。公司在智能驾驶域控制器、驾舱融合域控制器、中央计算单元、具备多模交互、多屏联动等功能的新一代智能共情座舱、车路协同智能网联终端5G+CV2X产品、软件创新业务以及新能源汽车800V 高压低损快充功率电子及多合一平台领域均有较大进展。合作方面,公司与地平线签署战略合作协议,共同推进高级辅助驾驶(ADAS)、自动驾驶、智能人机交互等领域的产品开发;2023 年发布首款基于高通Snapdragon Ride 第二代芯片的智驾域控产品nDriveH 系列;正在和国内外多家整车厂商共同推进智能驾驶域控制器、驾舱融合域控制器及中央计算单元等项目的研发,部分项目已完成A 样的开发和POC(验证测试)。

盈利预测与投资评级:公司是全球汽车智能化、汽车安全核心供应商。

我们看好公司安全业务困境反转,电子业务高速增长,智驾、座舱、新能源三箭齐发。我们预计公司2023-2025 年净利润分别为9.98、13.18、20.44 亿元,同比增长153.2%、32.1%、55.0%,对应EPS 分别为0.71、0.94、1.45,对应PE 分别为24.6、18.6、12.0 倍。维持“买入”评级。

风险因素:汽车销量不及预期、智能化产品进展不及预期等。

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