均胜电子(600699)公司2023Q2 实现营收137.92 亿元，同比+23.3%；实现归母净利润2.75 亿元，同比+424.6%；实现扣非归母净利润2.63 亿元，同比+105.9%。公司单季度盈利能力持续大幅改善，业绩符合此前预告。公司是全球汽车智能、安全系统龙头供应商，全面布局智能电动产品。2023 年上半年新获订单总额约422 亿元，在手订单充沛。我们维持2023/24/25 年归母净利润预测9.77 亿/12.98 亿/15.62亿元，给予2023 年35 倍PE，对应目标价24 元，维持“买入”评级。
业绩符合市场预期，安全业务实现盈利。8 月21 日公司发布公告，2023 年上半年实现营收270.14 亿元，同比+17.9%；实现归母净利润4.76 亿元，去年同期亏损1.05 亿元；实现扣非归母净利润3.96 亿元，同比+384.5%。其中，2023年第二季度公司实现营收137.92 亿元，同比+23.3%；实现归母净利润2.75 亿元，同比+424.6%；实现扣非归母净利润2.63 亿元，同比+105.9%。公司单季度盈利能力持续大幅改善，业绩符合此前预告。其中，子公司均胜安全今年上半年实现净利润926 万元，已实现扭亏为盈。随着公司在手订单的逐步释放，以及安全业务订单结构的持续优化，公司盈利能力料将不断提升。
毛利率同环比提升，经营效率逐步改善。2Q23 公司毛利率为13.9%，同比+2.8pcts，环比+0.9pct。公司毛利率同环比提升，主要系因公司持续落实提升运营效率、控制成本等一系列措施，效果逐步显现。分业务来看，今年上半年公司汽车安全业务毛利率为10.6%，同比+2.5pcts；汽车电子业务毛利率为19.9%，同比+2.0pcts。2Q23 公司费用率为11.1%，同比+0.4pct，环比-0.8pct，其中销售费用率为1.5%，同比持平，环比+0.8pct；管理费用率为4.5%，同比-0.2pct，环比-0.2pct；研发费用率为4.0%，同比-0.6pct，环比-0.4pct；财务费用率为1.1%，同比+1.2pcts，环比-0.9pct。
智驾域控研发进展顺利，产品创新不断推进。智能驾驶方面，公司持续推进智驾域控产品研发，已于今年5 月发布基于高通双8650 的智驾域控。该产品算力达200TOPS，支持3L5R12V12USS 架构，能够实现HPA/NOP/HWA 等智能驾驶功能。公司也与地平线签署战略合作协议，共同推进ADAS、自动驾驶、智能人机交互等产品开发。目前，公司部分智能驾驶项目已完成A 样开发和POC。公司也在布局智能共情座舱、中央计算单元、驾舱融合域控制器等产品，推进产品创新。此外，公司已成立专门的软件公司均联智及，加码软件创新业务。2023 年上半年，公司汽车电子业务实现营收83 亿元，同比+24%。
产能结构持续优化，在手订单充沛。公司持续推进汽车安全业务的全球产能优化，推进产能向低成本国家/地区和中国转移，协调提升欧洲、美洲的产能利用率。另一方面，公司前瞻布局生命体征检测方向盘、适用于L3 及以上级别的折叠隐藏式方向盘、安全带气囊辅助约束系统等，提升产品单车价值量。随着全球产能的持续优化，以及新产品的逐步落地，公司汽车安全业务的盈利能力料将不断提升。今年上半年，公司累计新获订单总额约422 亿元，在手订单充沛。
公司持续推进新能源车型的订单获取，新能源汽车相关的新获订单总额超过300亿元，占比超过70%。公司持续强化与自主品牌、造车新势力的合作关系，国内新获订单总额约167 亿元，占比已提升至近40%。
风险因素：汽车行业销量下滑风险；汽车安全业务整合不及预期；公司智能驾驶业务进展风险；技术研发或新产品推广不及预期。
盈利预测、估值与评级：公司是全球汽车智能、安全系统龙头供应商。公司汽车安全业务全球市占领先，整合不断推进；汽车电动化、智能化产品全球拓展，在产业链上下游不断展开合作，全面布局智能电动，在手订单充沛。我们维持2023/24/25 年归母净利润预测9.77 亿/12.98 亿/15.62 亿元，对应最新股本摊薄后EPS 0.69/0.92/1.11 元。根据我们对公司2023-25 年CAGR=29%的预测，参考可比公司德赛西威PEG=1.4，考虑到公司偏传统的安全业务占比较高，保守给予PEG=1.2，给予2023 年35 倍PE，对应目标价24 元（原目标价为25元），维持“买入”评级。
中信证券：均胜电子(600699)2023年中报点评业绩符合市场预期 安全业务扭亏为盈