投资要点
数字化转型促进新旧动能转换
2023 年上半年，中国移动(600941)公司营业收入5307 亿元，同比增长6.8%，其中主营业务收入4522 亿元，同比增长6.1%，归母净利润762 亿元，同比增长8.4%，EBITDA1835 亿元，同比增长5.5%。公司整体业绩保持良好增长态势。
公司数字化转型成效显著，上半年实现收入1326 亿元，同比增长19.6%，占主营业务收入比例提升至29.3%，对主营业务收入增量贡献达到84.1%，成为驱动业绩增长的重要引擎。
CHBN 四大市场规模价值双提升
个人市场：上半年收入2594 亿元，同比增长1.3%，其中to C 权益收入102 亿元，同比增长23.0%。公司推动“连接+应用+权益”融合运营，上半年移动客户数净增1038 万至9.85 亿，其中5G 套餐用户净增1.08 亿至7.22 亿，5G 套餐渗透率提升至73.3%，权益融合客户净增3885 万至3.26 亿户。受益于个人数字化业务快速渗透，移动ARPU 同比提升0.1 元至52.4 元。
家庭市场：上半年收入649 亿元，同比增长9.3%，其中智慧家庭增值业务收入173 亿元，同比增长21.4%。家庭宽带客户净增1115 万至2.55 亿户，千兆家庭宽带渗透率达23.7%，智慧家庭应用增长贡献持续扩大，带动家庭客户综合ARPU提升0.3 元至43.3 元。
政企市场：上半年收入1044 亿元，同比增长14.6%。公司聚焦“网+云+DICT”一体化发展，推动移动云和5G 行业应用持续高增，上半年移动云增长超预期，实现收入422 亿元，同比增长80.5%；5G 行业商用案例累计签约量超2.5 万个，带动DICT 项目签约金额达209 亿元，同比增长28%；5G 专网收入25.1 亿元，同比增长69.7%。
新兴市场：上半年收入235 亿元，同比增长18.4%，其中数字内容收入130 亿元，同比增长12.5%。
聚焦算力投资，成本费用管控有效
上半年资本开支814 亿元，同比降低11.5%，节奏有所放缓，2023 全年预计资本开支1832 亿元，同比降1.1%，其中算力投入452 亿元，同比增长34.9%，能力投入141 亿元，同比增长5.2%。
上半年折旧与摊销、网络运行及支撑成本、职工薪酬、网间结算支出分别同比变动+3.4%、+4.2%、+10.5%、+6.2%，占收比分别变动 -0.6pct、-0.7pct、+0.3pct、-0.01pct；销售费用、管理费用、研发费用同比变动+2.5%、+2.0%、+21.6%，占收比变动-0.2pct、-0.2pct、+0.2pct。公司成本费用“有保、有压、有控”，整体管控良好。
提升派息回馈股东
董事会决定每股中期派息2.2247 元，同比增长10.5%，2023 年全年以现金方式分配的利润提升至公司股东应占利润的70%以上。
盈利预测及估值
未来个人/家庭增值业务持续渗透、政企市场能力不断强化，将带动业绩稳健增长。预计2023-25 年收入增速10.5%、10.5%、10.5%，归母净利润增速 8.2%、8.0%、7.8%，维持“买入”评级。
风险提示
数字化转型不及预期；ARPU 不及预期；成本费用增长超预期等。
浙商证券：中国移动(600941)数字化转型贡献重要增量 云计算增长超预期