核心观点：
事件：2023 年8 月10 日，中国移动(600941)公司发布2023 年半年度报告，2023 年上半年中国移动主营业务收入为4522 亿元（YoY +6.1%），归母净利润762 亿元（YoY +8.4%），加权平均ROE 为5.9%（YoY+0.24pct）。
基础业务稳健增长，ARPU 值稳步提升。上半年公司个人市场收入2594 亿元（YoY +1.3%）。财报数据，截止2023Q2 公司移动客户9.85亿户，5G 套餐7.22 亿户，渗透率提升至73%。移动ARPU 为52.4元，保持行业领先。上半年家庭市场收入649 亿元（YoY+9.3%）。千兆家庭宽带客户规模到达6036 万户，渗透率达到23.7%，家庭综合宽带ARPU 提升至43.4 元（较22 年底提高0.3 元）。DICT 及新兴市场收入增长迅速，第二增长曲线清晰。2023 年上半年，公司DICT 业务收入为602 亿元（YoY +24.9%），收入占比提升至13.3%，22 年全年DICT 业务收入占比为9.2%。新兴市场收入为235 亿元（YoY +18.4%）。
盈利能力保持全球一流，派息率保持高位。上半年公司归母净利润为762 亿元（YoY+8.4%），每股盈利为人民币3.56 元。EBITDA 为1835亿元（YoY+5.5%），EBITDA 占主营业务收入比为 40.6%。公司决定2023 年中期派息每股2.43 港元（YoY+10.5%），公司计划2023 年全年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70%以上。
盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年归母净利润分别为1356.61/1476.43/1597.75 亿元，对应EPS 为6.35/6.91/7.47 元。给予公司2023 年高于可比公司平均估值2x PB，对应合理总价值为26115 亿元，A 股每股合理价值122.16 元。参考H 股历史折价率，对应H 股每股合理价值83.79 港币。维持A/H 中国移动“买入”评级。
风险提示：5G 渗透不及预期，云业务增长不及预期，资本开支下行不及预期，行业竞争加剧。
广发证券：中国移动(600941)CHBN全面增长 “第二曲线”价值贡献凸显