民生证券:中国移动(600941)2023年半年报点评云业务增速显着 算力底座持续夯实

事件概述:2023 年8 月10 日,中国移动(600941)公司发布2023 年半年报,上半年实现营收5307.19 亿元,同比增长6.8%,其中主营业务收入4522.38 亿元,同比增长6.1%。实现归母净利润761.73 亿元,同比增长8.4%,实现扣非后归母净利润698.17 亿元,同比增长4.8%。

传统业务稳健增长,政企/新兴市场业务增速明显,价值经营成效显著:从2023 年上半年的主营业务收入结构来看,按应用领域划分,1)个人市场收入2593.98 亿元(同比+1.3%),占主营业务收入比例为57.3%。移动ARPU 为52.4 元/户/月(同比+0.2%),5G 套餐渗透率已达73.3%;2)家庭市场收入649.46 亿元(同比+9.3%),占比为14.4%。较去年年底,家宽客户净增1115万户,净增规模行业领先,家庭客户综合ARPU 为43.3 元/户/月(同比+0.7%);3)政企市场收入1043.86 亿元(同比+14.6%),占比为23.1%;4)新兴市场收入235.08 亿元(同比+18.4%),占比为5.2%。分红派息方面,高分红延续,持续强化公司投资价值。中期派息每股2.43 港元(同比+10.5%),2023 年全年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70%以上。

数字化转型发展成绩斐然,云业务增长显著,人工智能加速推进:2023 年上半年,数字化转型收入对主营业务收入增量贡献达84.1%,构筑公司核心增长引擎。DICT 收入同比增长24.9%,特别是云业务持续保持高增速,上年移动云实现收入422.21 亿元(同比+80.5%),IaaS 收入份额排名top3,自有IaaS+PaaS收入增速超100%。人工智能方面,中国移动打造了具有运营商特色的“九天”人工智能平台,形成从算法、平台、能力到规模化应用的产业级智能化服务能力,赋能内外部27 个领域超830 个应用。今年发布九天海算政务大模型和九天客服大模型,聚焦助力产业智能化、融合化。

持续夯实算力底座,积极打造“算龙头”:公司持续优化“4+N+31+X”9 算力集约化梯次布局,数据中心能力覆盖国家“东数西算”全部枢纽节点,对外可用IDC 机架达到47.8 万架,净增1.1 万架,累计投产算力服务器超80.4 万台,净增超9.1 万台,算力规模达到9.4 EFLOPS。积极打造“算龙头”,面向公众市场,推出“3+2+1”10 算力终端产品体系,面向政企市场,推广东数西算、弹性网络服务、智算服务、算力并网等算网融合产品。

投资建议: 预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为1357.90/1481.31/1618.91 亿元,对应PE 倍数为15x/14x/13x。近年来公司在持续巩固传统业务龙头地位,价值经营成效显著的同时,以云计算为代表的新兴领域加速发展打造第二成长曲线,为公司构筑核心增长引擎。维持“推荐”评级。

风险提示:云计算领域竞争加剧,大模型等新兴业务的发展不及预期,分红派息不及预期。

民生证券:中国移动(600941)2023年半年报点评云业务增速显着 算力底座持续夯实

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