事件：锦江酒店(600754)公告公司2023 年上半年实现收入68.1 亿元/同比增长32.2%，归母净利润5.23 亿元/上年同期亏损1.2 亿元，扣非后归母净利润3.7 亿元/上年同期亏损2.5 亿元，其中Q2 实现收入38.8 亿元/同比增长37.9%，归母净利润3.93 亿元/上年同期盈利0.02 亿元，扣非后归母净利润2.81 亿元/上年同期亏损0.3 亿元。
点评：
1、Q2 业绩符合预期，境内盈利境外承压。锦江Q2 收入38.8 亿元/同比增长37.9%，主要是同期疫情低基数，对19Q2 增长2%，其中国内酒店收入增长48%，主要是Q2 的RevPAR 增长57%，同时被直营店关店所抵消，Q2 国外酒店收入增长35%，主要是Q2 的国外RevPAR 增长14%，以及汇率上涨。
Q2 实现归母净利润3.93 亿， 较2019Q2 增长45% ， 其中收购WeHotel90%股权税前净损益0.5 亿元，投资税前收益约0.76 亿元，扣非后归母净利润2.81 亿元，较2019Q2 基本持平，与此前预告一致，其中国内酒店盈利约3.6 亿元，较2019 年同期增长约46%，受益于酒店数量增长（+63%）以及RevPAR 增长（9%），同时被直营店闭店所抵消；Q2 境外卢浮亏损0.37 亿元，较Q1（-1.53 亿元）大幅减亏，主要因成本通胀以及利率上行带来的财务费用提升。此外，上半年锦江餐饮业务收入1.15 亿元/同比增长19%，实现净利润2.18 亿元/同比增长186%。
2、铂涛维也纳表现出色，贡献主要利润。Q2 铂涛实现收入9.7 亿元/同比增长68%，实现归母净利润1.6 亿元/上年同期亏损326 万元，维也纳实现收入9.9 亿元/同比增长35%，实现归母净利润1.7 亿元/同比增长218%，铂涛和维也纳贡献了国内酒店业务的主要业绩，锦江本部收入6.7亿元/同比增长45%，归母净利润0.2 亿元/上年同期亏损约600 万元。
3、Q2RevPAR 恢复19 年同期109%，Q3 经营数据大幅提升。Q2 锦江国内整体酒店入住率/平均房价/RevPAR 同比增长18.1pct/15.5%/56.6%，整体平均RevPAR 恢复至2019 年同期的109%；经公司测算，预计 2023 年第三季度境内整体平均 RevPAR 为 2019 年同期的 115%-120%；境外整体平均RevPAR 为 2019 年同期的 110%-115%。Q2 公司新开就390 家，关店120家，净开业270 家，截至2023 年中，签约待开业酒店4200 家。
4、毛利率同比增长，财务费用开支增加。Q2 公司毛利率46.6%/增长9.8pct，主要是RevPAR 同比增长57%，而直营店成本相对刚性，销售费用率8.1%/同比下降0.2pct，管理费用率19%/同比上升0.3pct，财务费用同比增加0.65 亿元，主要是境外企业的借款利息支出比上年同期增加所致。
风险提示：疫情反复风险；经济低迷，商旅休闲需求下滑；开业不达预期
招商证券：锦江酒店(600754)2023年第二季度国内盈利海外承压 Q3REVPAR恢复115%120%