事件：2023年8月17日，牧原股份(002714)公司发布2023年半年报。2023H1公司实现营业收入518.7亿元，同比+17.2%；归母净利-27.8亿元，去年同期-66.8亿，同比减亏39.1亿元。其中，2023Q2单季度实现营收276.7亿元，同比+6.5%；归母净利-15.8亿元。
点评：
2023H1 业绩同比减亏，下半年业绩仍有改善空间。2023H1 公司生猪出栏约3026.5万头，同比-3.2%；营收增加主要得益于猪价同比有所上升，2023年上半年公司生猪出栏均价约14.3元/kg，同比去年上升5.41%。截至2023年6月末，公司生猪养殖产能超过7800万头/年，能繁母猪存栏为303.2万头。预期下半年随着国庆、中秋节等假日消费需求提升，猪价回暖下，公司下半年业绩有望改善。
成本控制继续精进，养殖成本持续下降。公司2023年上半年生猪养殖完全成本整体保持下降趋势，23 年6 月养殖成本已经下降至14.6 元/kg，公司优秀区域的生猪养殖完全成本已降至14 元/kg 以下。公司养殖成本的下降主要得益于公司养殖管理效率的提升和饲料成本的下降，随着下半年公司内部的疾病净化和健康管理进一步加强，养殖成本有望实现进一步的控制，预期年底前完全养殖成本有望降至14元/kg以下。
盈利预测与投资评级：由于今年全年生猪市场行情或同比较差，因此我们对前次报告中公司2023年的盈利预测进行下调，预计公司2023-2025年实现营业收入分别为1340、1643、1802亿元，实现归母净利分别为117、298、358亿元，对应2023-2025年的PE为19.42、7.63、6.34x，维持“推荐”评级。
风险提示：产能释放不及预期风险；猪价行情波动风险；养殖行业疫病风险；自然灾害风险。
方正证券：牧原股份(002714)公司点评报告2023H1归母净利同比减亏 养殖成本持续下降