中信建投证券:美的集团(000333)空调景气业绩稳健盈利能力整体增强

核心观点

美的集团(000333)发布2023 年半年报。在国内空调市场趋暖背景下,公司依托稳定盈利、驱动增长的年度经营原则,23H1 经营乘势复苏,23Q2 营业总收入同比+9.10%,整体增速高于行业。外销端二季度公司订单快速恢复,有望在下半年兑现在报表端,接力空调驱动增长。年内公司继续完善长期激励机制,为未来发展奠定基础。伴随国内外消费市场稳健恢复,公司作为行业龙头有望继续受益。

事件

2023 年8 月30 日,美的集团发布2023 年半年报。

2023 年上半年公司实现营业总收入1977.96 亿元,同比+7.69%,归母净利润182.32 亿元,同比+13.98%。

单季度来看,23Q2 公司实现营业总收入1011.59 亿元,同比+9.10%,归母净利润101.90 亿元,同比+15.57%。

简评

营业收入稳健增长,内销整体快于海外

23H1 营业收入稳健增长7.84%。国内业务增长11.09%,海外业务增长3.47%。分事业群看,23H1 预计智能家居(+6%)、楼宇科技(+21%)、机器人与自动化(+24%)、工业技术事业群(+12%)。Q2 单季度来看,预计智能家居增长高个位数、工业技术双位数以上增长、楼宇科技增长中个位数、机器人业务增长中双位数。

分产品来看,23H1 暖通空调实现收入920.07 亿元,同比增长10.54%,消费电器实现收入681.36 亿元,同比增长2.72%,机器人及自动化系统实现收入172.62 亿元,同比增长26.07%。

重点品牌发展快速,美的持续推动“COLMO+东芝”双高端品牌战略,2023 年上半年双高端品牌整体零售额实现同比增长 22% 。据奥维云网数据显示,上半年 COLMO 产品在高端市场占比提升显著,其中饮水产品线下高端市场占比达到65% 以上,净水和空调柜机产品在 20% 左右,洗碗机超过  13%。在渠道端,进一步开拓高端全场景渠道,已累计布局 340 家智感体验馆,覆盖 144 个主要城市。

毛利率整体增长,费用率略有提升

2023H1 公司实现毛利率25.24%,同比增长2.12pct,内、外销毛利率分别为24.86%、25.78%,分别提升1.28、3.28pct,单二季度增长2.28pct 至26.69%。主要得益于①空调市场景气回复,公司产品均价有所上调;②人民币贬值背景下出口盈利能力提升;③原材料价格同比有所下降。

费用率整体提升,23Q2 公司实现销售费用率8.59%(+0.93pct)、管理费用率 2.84%(+0.07pct)、研发费用率 3.29%(+0.12pct)、财务费用率-0.65%(-0.02pct)、净利率10.07%(+0.56pct),主因公司加大重点领域开发布局,顺应国内经济复苏态势加大营销投入所致。

投资建议:全球化、高端化、智能化是白电行业未来的破局方向。美的依托长期的耕耘积累,在国内各品类家电市场份额领先,凭借持续的全球资源配置与产业投入,依靠全球领先的制造水平、规模优势,不断实现全球突破。后疫情时代消费有望企稳复苏,公司业绩有望快速增长。预计2023-24 年分别实现营业收入3756、4082 亿元,同比增长9.2%、8.7%;归母净利润339、382 亿元,同比增长14.8%、12.6%,对应PE 分别为12.0X、10.7X,维持“买入”评级。

中信建投证券:美的集团(000333)空调景气业绩稳健盈利能力整体增强

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