安信证券:美的集团(000333)C端业务加速增长 2023年第二季度收入增速环比提升

事件:美的集团(000333)公布2023 年中报。公司2023H1 实现收入1978.0 亿元,YoY+7.7%;实现归母净利润182.3 亿元,YoY+14.0%。经折算,Q2单季度实现收入1011.6 亿元,YoY+9.1%;实现归母净利润101.9 亿元,YoY+15.6%。2023Q2 美的C 端业务加速增长,B 端业务维持高增速,盈利能力持续提升。

Q2 收入增速环比Q1 提升:美的Q2 单季度收入增速相比Q1+2.8pct。

分B 端与C 端来看,结合行业趋势,我们判断2023Q2 公司C 端收入相比Q1 改善,B 端业务维持接近20%的收入增速。根据产业在线数据,Q2美的空调/冰箱/洗衣机出货量YoY+15%/+37%/+24%,增速较Q1 明显提升(Q1 增速为-1%/-13%/-9%)。我们认为主要因为疫情影响了2020~2022年国内大家电的添置与更新需求,在管控放开阶段,这部分需求逐步释放(详见《更新,添置:空调市场隐秘的角落》)。美的B 端业务中,2023H1楼宇科技/工业技术/自动化机器人事业部收入YoY+21%/+12%/+24%。分内外销来看,2023H1 国内收入YoY+11.1%,海外收入YoY+3.5%。展望下半年,我们预期,随着公司海外订单增速的提升,公司海外业务有望加速增长。

Q2 毛利率同比提升:公司2023Q2 毛利率为26.7%,同比+2.3pct,我们认为主要因为:1)公司主要原材料(铜、钢、塑料、铝)价格同比下降;2)人民币贬值提振海外业务毛利率,2023H1 公司海外业务毛利率同比+3.3pct(国内业务毛利率同比+1.3pct)。

Q2 单季度净利率同比提升:公司2023Q2 单季归母净利率为10.0%,同比+0.5pct。Q2 公司归母净利率同比增幅小于毛利率同比增幅,主要因为销售费用率同比提升,2023Q2 公司销售费用率同比+0.9pct。管理、研发、财务费用率同比基本保持稳定。我们认为,长期来看,公司将通过调节价格、优化产品结构、提升运营效率持续改善经营状况,未来盈利能力有望不断提升。

Q2 经营活动现金流同比增加:公司2023Q2 经营活动现金流量净额为205.1 亿元,同比+71.0 亿元。我们认为,主要因为:1)公司Q2 利润增长较快;2)Q2 公司存货为336.9 亿元,同比-30.6 亿元;3)经销商提货积极,Q2 合同负债为296.4 亿元,同比+53.0 亿元。

投资建议:多元化业务布局、快速响应市场变化的机制,是公司保持抗压能力的优势,也将是未来公司能够持续超越市场表现的基础。我们预计公司2023 年~2025 年EPS 为4.85/5.33/5.91 元,维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为72.75 元,对应2023 年15 倍的动态市盈率。

风险提示:原材料价格大幅上涨,房地产景气大幅波动的风险。

安信证券:美的集团(000333)C端业务加速增长 2023年第二季度收入增速环比提升

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