事件：美的集团(000333)公布2023 年中报。公司2023H1 实现收入1978.0 亿元，YoY+7.7%；实现归母净利润182.3 亿元，YoY+14.0%。经折算，Q2单季度实现收入1011.6 亿元，YoY+9.1%；实现归母净利润101.9 亿元，YoY+15.6%。2023Q2 美的C 端业务加速增长，B 端业务维持高增速，盈利能力持续提升。
Q2 收入增速环比Q1 提升：美的Q2 单季度收入增速相比Q1+2.8pct。
分B 端与C 端来看，结合行业趋势，我们判断2023Q2 公司C 端收入相比Q1 改善，B 端业务维持接近20%的收入增速。根据产业在线数据，Q2美的空调/冰箱/洗衣机出货量YoY+15%/+37%/+24%，增速较Q1 明显提升（Q1 增速为-1%/-13%/-9%）。我们认为主要因为疫情影响了2020~2022年国内大家电的添置与更新需求，在管控放开阶段，这部分需求逐步释放（详见《更新，添置：空调市场隐秘的角落》）。美的B 端业务中，2023H1楼宇科技/工业技术/自动化机器人事业部收入YoY+21%/+12%/+24%。分内外销来看，2023H1 国内收入YoY+11.1%，海外收入YoY+3.5%。展望下半年，我们预期，随着公司海外订单增速的提升，公司海外业务有望加速增长。
Q2 毛利率同比提升：公司2023Q2 毛利率为26.7%，同比+2.3pct，我们认为主要因为：1）公司主要原材料（铜、钢、塑料、铝）价格同比下降；2）人民币贬值提振海外业务毛利率，2023H1 公司海外业务毛利率同比+3.3pct（国内业务毛利率同比+1.3pct）。
Q2 单季度净利率同比提升：公司2023Q2 单季归母净利率为10.0%，同比+0.5pct。Q2 公司归母净利率同比增幅小于毛利率同比增幅，主要因为销售费用率同比提升，2023Q2 公司销售费用率同比+0.9pct。管理、研发、财务费用率同比基本保持稳定。我们认为，长期来看，公司将通过调节价格、优化产品结构、提升运营效率持续改善经营状况，未来盈利能力有望不断提升。
Q2 经营活动现金流同比增加：公司2023Q2 经营活动现金流量净额为205.1 亿元，同比+71.0 亿元。我们认为，主要因为：1）公司Q2 利润增长较快；2）Q2 公司存货为336.9 亿元，同比-30.6 亿元；3）经销商提货积极，Q2 合同负债为296.4 亿元，同比+53.0 亿元。
投资建议：多元化业务布局、快速响应市场变化的机制，是公司保持抗压能力的优势，也将是未来公司能够持续超越市场表现的基础。我们预计公司2023 年~2025 年EPS 为4.85/5.33/5.91 元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为72.75 元，对应2023 年15 倍的动态市盈率。
风险提示：原材料价格大幅上涨，房地产景气大幅波动的风险。
安信证券：美的集团(000333)C端业务加速增长 2023年第二季度收入增速环比提升