华西证券:美的集团(000333)经营稳健 盈利提升

事件概述

美的集团(000333)公司发布2023 年半年报:

23H1:营业总收入实现1978 亿元(YOY+7.7%),归母净利润实现182.3 亿元(YOY+14%),扣非归母净利润实现176.5 亿元(YOY+12.5%)。

23Q2:营业总收入实现1012 亿元(YOY+9.1%),归母净利润实现101.9 亿元(YOY+16%),扣非归母净利润实现99.8 亿元(YOY+15%)。

分析判断:

国内市场回暖营收稳增,国外业务体现韧性

分业务看:

1 ) 暖通空调:实现收入920 亿元,YOY+11%;根据公司半年报,今年高温天气较多叠加去年低基数,助力空调业务增长。

产品方面,公司持续迭代升级,带动线下空调均价增长。

2)消费电器:实现收入681 亿元,YOY+3%;

3 ) 机器人及自动化系统及其他制造业: 营收173 亿元,YOY+26%;根据半年报,上半年库卡中国发货创历史新高,深化与比亚迪、特斯拉、一汽大众、蔚来汽车、宁德时代等头部新能源客户合作。

分地区看:

国内:实现收入1165 亿元,YOY+11%;根据公司半年报,23H1国内消费市场趋暖,家电行业与宏观经济走向基本一致,Q2 加快恢复进度。

国外:实现收入805 亿元,YOY+3%;根据公司半年报,2023 上半年,海外家电市场发展面临宏观经济波动、汇率剧烈变化以及通胀持续高企等多重风险和挑战,但美的海外业务依然实现规模增长和稳定盈利的表现,经营韧性得以提升。

分事业部看:

工业技术事业群:实现收入136 亿元,YOY+12%;楼宇科技事业部:实现收入148 亿元,YOY+21%;机器人与自动化事业部:实现收入52 亿元,YOY+24%;库卡积极协助美的集团提升智能制造水平,截至 2023 年6 月,美的机器人使用密度已达到 550 台/万人。

产品结构改善助力盈利能力提升

(1) H1 毛/净利率:

公司毛利率实现25%(YOY+2.1pct),公司归母净利率实现9.2%(YOY+0.5pct),扣非归母净利率实现8.9%(YOY+0.4pct)。

(2) Q2 毛/净利率:

公司毛利率实现26.3%(YOY+2.3pct),公司归母净利率实现10.1%(YOY+0.6pct) , 扣非归母净利率实现9.9%(YOY+0.5pct)。

分业务看:

1)暖通空调:毛利率23.37%(YOY+2.3pct),盈利提升预计主因原材料成本下降,且公司对现有客户、产品、业务结构进行优化调整。

2)消费电器:毛利率31.99%(YOY+2.8pct),根据半年报,我们认为受益东芝家电稳定价格、改善产品结构等措施。

3)机器人及自动化系统:毛利率24.1%(YOY+2.2pct)。

分地区看:

1)国内:毛利率24.86%(YOY+1.3pct),根据半年报,我们认为主因国内市场家电产品升级步伐加快,公司促进产品结构升级。

2) 国外:毛利率25.78%(YOY+3.3pct)。

(3)费用率:

H1:销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.7、+0.2、+0.15、+0.3pct,

Q2:销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.9、+0.1、+0.1、-0.02pct;

投资建议

我们维持美的集团(000333)盈利预测,我们预计23-25 年公司收入分别为3793/4101/4376 亿元,同比分别+10%/+8%/+7%。预计23-25年归母净利润分别为336/375/407 亿元, 同比分别+14%/+11%/+9%,相应EPS 分别为4.79/5.33/5.80 元,以23年8 月31 日收盘价56.51 元计算,对应PE 分别为12/11/10倍,维持“增持”评级。

风险提示

行业需求下滑、贸易摩擦及地缘政治影响、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过、汇率波动等。

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