事件：2023 年8 月30 日，美的集团(000333)发布2023 年半年报。2023H1 公司实现总营收1977.96 亿元（同比+7.69%），归母净利润182.32 亿元（同比+13.98%）；其中，Q2 单季度总营收1011.59 亿元（同比+9.10%），归母净利润101.90 亿元（同比+15.57%）。
ToB 业务持续发力，内销需求较快恢复。 1）分产品看，2023H1 公司暖通空调/消费电器收入分别为920.07/681.36 亿元，分别同比+10.54/2.72%，收入规模稳健提升；机器人、自动化系统及其他制造业收入172.62 亿元，同比快速增长（+26.07%）。2）ToB 业务方面，2023H1 机器人与自动化/楼宇科技/ 工业技术事业部收入分别为152/148/136 亿元， 分别同比+24/+21/+12%，均实现双位数以上增长，在工程市场的销售规模及品牌影响力持续扩大。3 ） 分地区看， 2023H1 公司国内/ 国外收入分别为1164.52/805.36 亿元，分别同比+11.09/3.47%，内销收入双位数增长，国内市场需求较快恢复。
2023Q2 毛、净利率双升，盈利能力持续改善。1）毛利率：2023Q2 公司毛利率26.38%，同比+2.33pct，或系原材料价格回落，产品结构优化等拉动。
2）净利率：2023Q2 公司净利率10.31%，同比+0.67pct，涨幅小于毛利率，系费用端投入提升。3）费用端：2023Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.59/2.84/3.29/-0.65%，分别同比+0.93/+0.07/+0.12/-0.02pct，同比小幅变动，销售及研发费用率提升或将进一步扩大头部品牌影响力，赋能企业长期发展。
ToC：双高端品牌战略持续深入，全球化布局积极拓展。1）高端化：2023H1公司COLMO+TOSHIBA 零售收入超过58 亿元，同比提升22%+，全屋智能解决方案持续推进，助力品牌形象不断升级。2）海外市场：加速拓展完善海外渠道布局，数字化工具赋能终端零售，2023H1 新拓海外终端网店1 万+；渠道扁平化持续推动，美洲市场DTC 零售模式加速转型，2023H1 增量收益数千万美元，同比提升近60%。
ToB：工业技术把握国内国际双循环发展机遇，库卡机器人新品引领行业技术创新。1）工业技术：绿色能源方面，2023H1 科陆电子稳步推进智能电网业务发展，在国家电网2023 年电能表（含用电信息采集）招标采购中累计中标金额超2.4 亿元，新增海外订单超3.5 亿元，同比大幅增长；智慧交通方面，旗下威灵汽车部件2023H1 产品总销量15 万台，同比增长超3 倍。
2）楼宇科技：产业在线数据显示，2023H1 公司在多联机市场国内市场份额达21%，中央空调出口规模占比超过27%，均领跑行业；扩建意大利热泵生产基地，规划年产能30 万台，将大幅缩短交付周期。3）机器人与自动化：
2023H1 库卡推出新款KR CYBERTECH、KR QUANTEC 等系列机器人，适应多场景及细分市场。
投资建议：行业端，伴随内外销经济复苏，消费市场趋暖，家电板块有望受益。伴随政策扶持力度加码和前期调控方案的落地，地产市场信心或进一步恢复。公司端，作为白电龙头有望分享行业红利，ToC 业务发力高端，ToB业务构造第二成长曲线，业务多元化稳步发展。我们预计，2023-2025 年公司归母净利润分别为338.02/371.96/407.80 亿元， 对应EPS 为 4.81/5.30/5.81 元，当前股价对应PE 为11.81/10.73/9.79 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、海运运力紧张等。
方正证券：美的集团(000333)2023年第二季度业绩快速增长 TOB业务高速发展点燃第二成长引擎