光大证券：立讯精密(002475)23H1业绩稳健增长多元发展注入增长新动能

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公司于8 月29 日发布2023 年半年度报告，2023H1 公司实现营收979.71 亿元，同增19.53%；实现净利润43.56 亿元，同增15.11%。此外公司发布2023 年第三季度业绩预告，预计2023Q1-Q3 实现归母净利润70.4-76.8 亿元，同增10%-20%；预计实现扣非后净利润67.59-75.59 亿元，同增13.05%-26.43%。

点评：

业绩稳健增长，各业务拓展顺利：2023H1，在地缘政治冲突升级、供应链挑战加剧、通胀压力持续攀升等逆境下，公司依旧实现业绩稳健增长，2023H1 公司实现营收同增19.53%至979.71 亿元，实现归母净利润同增15.11%至43.56 亿元。分业务看，消费电子/ 通讯互联/ 电脑互联/ 汽车互联分别实现营收828.56/ 61.37/ 41.88/32.07 亿元，分别同比变动+18.46%/ +68.42%/ -4.83%/ +51.89%，其中电脑互联业务在Q2 单季度实现同比增长态势，且其他业务均实现较高增长。此外，包含手机组装在内的联营企业在权益法下确认投资收益8.71 亿，已超过去年全年水平，手机组装业务稳步拓展，23 年份额持续提升可期。公司预计2023Q1-Q3 有望实现归母净利润同增10%-20%至70.4-76.8 亿元，其中Q3 单季度预计实现归母净利润同增2.61%-27.08%至26.85-33.25 亿元。

控费成效显著，持续研发投入。公司控费成效显著，2023H1 年销售/ 管理/ 财务费用分别为3.69/ 19.61/ 0.68 亿元，分别同比变动-0.22%/ +4.8%/ -72.81%，其中财务费用下降主要系借款利息及汇率变动影响，三费率合计2.45%，同降0.59pct，控费稳健。公司持续研发投入，2023H1 研发费用为37.26 亿元，同增2.4%，研发费用率达3.8%。

消费电子各业务份额拓宽快速增长，MR 有望注入发展新动能：公司积极布局消费电子、通信、汽车、XR 等领域，消费电子方面，2023H1 营收实现18.46%增长，其中Iphone/ Airpods/ Watch 等产品线份额持续提升，且在零组件上品类不断延伸ASP 稳步提升。虽此前疫情导致线上教育等需求激增从而PC 等电子产品的需求提前，导致2022 年以来该类电子产品需求下滑，但截至2023H1 供需状态已得到有效改善，受疫情提前消费影响最大的电脑互联业务已于Q2 呈同比增长态势。此外，苹果于2023 年6 月WWDC 大会发布首款MR 产品，公司作为果链龙头公司深度参与组装及零组件，VR 业务有望为消费电子板块成长注入新动能。

内生外延打造多元化汽车矩阵，智能汽车或成为公司未来成长空间：公司在汽车方面已形成丰富产品线，包含汽车线束、连接器、智能新能源、智能网联、智能驾舱控制等，2023H1 汽车互联业务实现51.89%高速增长。立讯精密与奇瑞集团、广汽、速腾聚创等深度合作，定位服务车企的Tier 1 厂商并加快智能驾驶传感器等方面的布局。公司与传统车企及新势力深度合作，一方面吸收车企汽车制造经验，另一方面则持续输出自身长期以来在消费电子领域所培养的精密制造能力。华为等传统消费电子厂商的入场也或将把与各消费电子零部件/代工厂商的长期合作关系延续至汽车业务，汽车的快速迭代需求亦为具备快速响应能力的消费电子供应链提供切入汽车行业的绝佳契机，公司作为消费电子龙头有望领先受益。

盈利预测、估值与评级：未来公司消费电子业务品类持续扩张并不断优化部件-模组-整机垂直供应能力，汽车电子业务内生外延向Tier1 进发驱动业绩增长。我们维持　　2023-2025 年归母净利润125.40 亿元/ 155.31 亿元/ 186.60 亿元，对应23-25年PE 分别为18X、15X、12X，维持“买入”评级。

风险提示：消费电子需求疲软；汽车业务开拓不及预期；毛利率下降风险。