中泰证券：立讯精密(002475)23H1消费电子稳健增长汽车&通讯维持高增态势

事件：公司发布23 年中报和23Q3 业绩预告：1）23H1：营收979.7 亿元，yoy+19.5%，归母43.6 亿元，yoy+15.1%，扣非归母41.5 亿元，yoy+22.5%。归母接近预告中值（41.6-45.4 亿元），扣非接近预告上限（37.7-42.1 亿元），其中23Q2 投资收益5.2亿元。2）23Q2：营收480.3 亿元，yoy+19.0%，qoq-3.8%，归母23.4 亿元，yoy+18.0%，qoq+15.9%，扣非归母23.8 亿元，yoy+27.6%，qoq+34.5%。3）23Q3 业绩预告：

归母26.8-33.2 亿元，yoy+2.6%~+27.1%，qoq+14.6%~+42.0%，扣非归母26.0-34.0亿元，yoy+0.7%~+31.6%，qoq+9.1%~+42.7%。

23H1 消费电子稳健增长，新老产品持续助力增长。23H1 消费电子需求未现明显复苏，但公司在新、老产品及不同客户上仍取得出色表现，23H1 消费电子营收828.6 亿元，yoy+18.5%。此外，受益体外iPhone 整机组装业务贡献，23Q2 公司投资收益5.2 亿元，yoy/qoq 分别+3 亿/+1.7 亿。展望23H2：1）大客户手机、手表组装持续受益份额提升，立铠Top Module 继续贡献增量；2）MR 整机方面，一代MR 将于24 年初发售，23H2 客户备货预计开始贡献营收，中长期有望充分受益MR 创新成长。

汽车、通讯业务维持高增态势，汽车Tier 1 定位进一步强化。1）汽车：受益电动智能化发展以及公司产品多元布局，23H1 汽车业务营收32.1 亿元，yoy+51.9%。继与奇瑞搭建ODM 造车平台后，23 年6 月公司与广汽共同设立立昇汽车科技，持续强化Tier 1 定位。随着合作项目陆续落地和客户合作深入，汽零业务成长潜力可期。2）通讯：核心零部件+系统级产品双驱协同发展，23H1 公司持续获得海内外头部客户高度认可，通讯业务营收61.4 亿元，yoy+68.4%，未来将持续受益5G、AI 发展。

投资建议：考虑消费电子需求未现明显复苏，我们下调此前盈利预测，预计公司2023-25年归母净利润为109/140/174 亿元（对应前值121/150/181 亿元），对应PE 估值21/16/13 倍，维持“买入”评级。

风险提示事件：下游需求不及预期；新业务进展不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。