东北证券：福耀玻璃(600660)业绩稳健增长高附加值玻璃业务持续兑现

根据公司公告，2 023年H1公司实现营业收入150.31亿元，同比增长16.49% ,实现归母净利润28.36 亿元，同比增长19.07%，实现扣非后归母净利润27.93 亿元，同比增长20.89%。其中，Q2 公司实现营业收入79.79 亿元，同比增长25.53% ,实现归母净利润19.22 亿元，同比增长27.21%,实现扣非后归母净利润19.15 亿元，同比增长31.64%。

业绩稳健增长，汇兑影响下Q2 净利润超预期。公司Q2 实现营收79.79 亿，同环比+25.53%/+13.14%，实现归母净利润19.22 亿，同比+27.21%，环比+110.14%。营收方面：公司是全球汽车玻璃行业龙头，根据我们的测算，公司22 年汽玻出货量在全球的市占率约34%，而在国内的市占率超过50%。所以公司汽玻出货量更受中欧美三大核心车市整体需求情况影响。根据中汽协数据，国内上半年累计批发销量达1323.9 万辆，同比增长9.8%，而欧美车市方面，美国23 年H1 汽车累计销售772 万辆，同比+13%；欧洲23 年H1 新车累计注册量同比增长17.6%至659 万辆，后疫情时代中欧美三大车市整体在逐渐复苏，下游车市的需求旺盛带动福耀汽玻收入的稳健增长。盈利能力方面：Q2 美元兑人民币汇率从季度初的 6.97 上升到了季度末7.22，人民币兑美元贬值，使得Q2 公司汇兑收益5.99 亿元。此外，根据中国氯碱网，2023Q2，重质纯碱价格从季度初的2768 元/吨下降到季度末的 2093 元/吨，原材料成本下降提升Q2 公司盈利能力。

汽玻ASP 增长+海外业务持续放量成为公司业绩增长的核心驱动力。

新能源车不断渗透仍是汽玻ASP 增长的核心驱动力，近些年公司全景天幕玻璃、可调光玻璃、镀膜可加热玻璃等高附加值产品占比持续提升，2022 年福耀汽玻ASP 同比增长11.5%，单价达到201 元/平米。

此外福耀北美盈利能力大幅增长，福耀美国2023 年上半年营收25.44亿元，净利润1.90 亿元，2023H1 净利润率提升至10.02%，较2022年7.55%的水平持续提升。

盈利预测与评级：预计公司2023-2025 年归母净利润为53.0/55.8/66.6亿元，EPS 分别为2.03/2.14/2.55 元，对应PE 19/18/15。给予“买入”评级。

风险提示：下游汽车销量不及预期，纯碱等原材料价格上涨风险。