广发证券：福耀玻璃(600660)23年中报点评23Q2营收业绩均高增长期增长逻辑持续兑现

核心观点：

公司23Q2 营收、归母净利润分别同比增长25.5%、27.2%。根据财报，公司23H1 实现营收150.3 亿元，同比+16.5%，跑赢同期国内汽车产量增速约7.2pct（据中汽协，23H1 我国汽车产量同比+9.3%）；实现扣非前后归母净利润分别为28.4 亿元、27.9 亿元，同比分别+19.1%和+20.9%，继续稳健增长。23H1 公司汇兑收益6.0 亿元，较去年同期增加0.9 亿元。从23Q2 来看，公司实现营收79.8 亿元，同比+25.5%；实现扣非前后归母净利润分别为19.2 亿元、19.1 亿元，同比分别+27.2%和+31.6%。

毛利率连续两个季度环比上升，期间费用率环比下降。根据财报，单23Q2 实现毛利率35.0%，环比+1.8pct/同比+2.3pct，毛利率环比改善主要受益于产能利用率提升、运费以及原材料价格逐渐回落；实现归母净利率24.1%，环比+11.1pct/同比+0.3pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.2%/7.5%/4.1%/-9.6%，同比-0.8/-0.4/-0.4/+0.1pct。

高附加值产品带动公司ASP 提升，资本开支加大有望开启新一轮产能扩张期。公司专注汽车玻璃生产三十余年，在汽车玻璃市场中的竞争力及抗风险能力不断增强。根据财报，23H1 公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为24.9 亿元，随着资本开支的加大并用于新项目的投入和扩建产能，公司市占率有望持续提升。

盈利预测与投资建议：公司是全球汽车玻璃龙头，积极顺应电动化智能化浪潮，随着竞争格局持续优化，全球市占率有望进一步提升。预计公司23-25 年EPS 为2.19/2.47/2.89 元/股，维持公司A/H 股合理价值为46.94 元/股、48.11 港元/股的观点不变，对应23 年PE 为21 倍和20 倍，维持“买入”评级。

风险提示：成本波动风险，汇率波动风险，技术升级风险。