太平洋证券:福耀玻璃(600660)汇兑+北美盈利能力提升驱动业绩亮眼增长

太平洋证券:福耀玻璃(600660)汇兑+北美盈利能力提升驱动业绩亮眼增长

事件:公司发 布半年报业绩,2023H1,公司实现收入150.3亿元(YOY 16.49%),归母净利润28.36 亿元,(YOY19.07%),其中,Q2单季度实现净利润19.22 亿元,环比一季度(9.14 亿元)实现110.14%的亮眼增长。

表现大幅超越行业,汇兑收益剔除后利润依然实现高增长:

2023H1 美元兑人民币汇率从6.7 升值为7.25,公司实现汇兑收益人民币5.99 亿元。剔除汇兑收益影响(去年同期5.09 亿元),实现净利润22.37 亿元,同比增长依然高达19.43%,2023 年1-6 月汽车销量同比增长9.8%,依然大幅跑赢行业水平,不改成长本色。公司收入超额增长主要得益于海外业务扩展、智能玻璃渗透率与ASP 的持续提升。

其中,智能玻璃等高附加值产品占比持续提升,占比较上年同期上升10.08 个百分点。

成本控制稳定,净利润率持续提升:2023H1 公司实现毛利率34.14%,同比下滑0.08 个百分点,其中,海运费降价变动导致成本减少,同比增厚利润人民币1.53 亿元。能源涨价、纯碱涨价,分别拖累利润1.14、0.38 亿元,毛利率同比基本持平。净利润率再创新高,2023H1 净利润率18.87%,同比增长0.42 个百分点,其中Q2 单季度净利润率达24.09%,再创新高。

北美盈利能力大幅增长,全球布局海外:福耀美国2023 年上半年营业收入人民币25.44 亿元,净利润1.90 亿元,2023H1 净利润率提升至10.02%,较2022 年FY7.55%的水平持续爬坡提升。其中,预测Q2 单季度盈利能力环比Q1 再创新高,达到12%的水平。2023H1 美国业务占福耀收入占比达16.9%,后续得益于美国积极布局扩产与福耀美国二期项目持续爬坡,预计今年、明年有望达到430、470 万套的水平,后续达产有望在美国市占率持续提升35%以上,持续开拓海外第二增长极。

盈利预测与估值: 预计公司2023-2025 年公司实现营收323.0/379.5/446.9 亿元, 2023-2025 年实现归母净利润为52.5/61.7/72.8 亿元,对应2023 年8 月17 日收盘价的PE 分别为18.6/15.8/13.4 倍。

风险提示:原材料价格波动、国内及全球汽车销量不及预期、天幕玻璃渗透率不及预期、汇率波动等。

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