方正证券：平安银行(000001)净利润两位数增长财富业务稳健发展

事件：8 月23 日，平安银行公布2023 年半年度报告，公司上半年实现营收886 亿元，yoy-3.71%；归母净利254 亿元，yoy+14.94%；年化加权平均ROE 为12.65%，yoy+0.45pct；净息差2.55%，较年初-0.2pct。符合预期。

净利润保持两位数增长。平安银行上半年实现营收886 亿元，yoy-3.71%，归母净利254 亿元，yoy+14.9%。2Q23 营业收入为435 亿元，yoy-5.03%，净利润108 亿元，yoy+16.8%；1H23 年化加权平均ROE 为12.65%，yoy+0.45pct。公司盈利能力稳健，主要得益于资产质量改善，信用成本及资产减值损失-65 亿，yoy-16.7%，支撑净利润的增长。

资产结构调整规模扩张，利息收入短期承压。1H23 利息净收入626 亿元，yoy-2.2%，1H23 末，净息差为2.55%，yoy-21bp，主要是公司持续让利实体经济，调整资产负债结构，加之贷款重新定价效应叠加市场利率变化影响，净息差下降。截至1H23 末，平安银行总贷款3.44 万亿，较年初+3.3%，企业贷款1H23 末为1.37 万亿，较年初+7.1%，较1Q23 末-1bp，其中，承担信用风险的涉房业务中对公房地产贷款余额下降至2759 亿，较上年末-75.7 亿；个人贷款2.07 万亿，较年初+0.9%，较1Q23 末+0.4%。目前整体经济尚在恢复中，二季度受市场对经济预期的影响，以及公司适度加大低风险业务和优质客群的信贷投放，整体信贷投放节奏放缓。1H23 末，总存款3.38 万亿，qoq-2.5%，个人存款1.15 万亿，qoq+1.9%，主要是个人定期存款带动增长，存款定期化和外币存款成本率上升，成本有所增长，利息收入短期承压。

零售业务稳健增长，银保业务增速亮眼。1H23 非息净收入260 亿元，yoy-7.1%，其中银行卡手续费收入83.6 亿元，yoy-12.5%，为主要拖累项。其他非息净收入96 亿元，yoy-19.3%，预计主要受资本市场波动以及汇率波动影响，衍生金融工具公允价值变动减少，拖累非息收入。零售方面，公司转型新模式，打造“智能化银行3.0”，零售业务整体实现稳增长。至1H23 末，公司零售客户AUM 3.9 万亿元，yoy+7.7%，财富客户133.52 万户，较上年末+5.5%，高端客户增长更快，私行客户8.65 万户，较上年末+7.5%；1H23 公司财富管理手续费收入41.75 亿元，yoy+13.2%；其中，1H23 代理个人保险收入22.1 亿元，yoy+107.2%，公司银保新团队累计入职2000 余人，代销保险借助平安集团“综合金融+医疗健康”生态优势，具备市场前瞻性和客户吸引力，有望成为非息收入新的支撑点。

资产质量边际改善，拨备覆盖率提升。截至1H23 末，公司不良贷款率降至1.03%，qoq-0.02pct，对公房地产贷款不良率1.01%，较上年末-0.42pct，风险持续出清，房地产不良整体可控，公司资产质量进一步提升。1H23 末，公司拨备覆盖率达291.51%，较上年末+1.23pct，1Q23 和 2Q23 拨备覆盖率分别+0.12pct 和+1.11pct，拨备覆盖率持续提高，风险缓冲空间提升，风险抵补水平良好。

投资建议：公司坚持“科技引领、零售突破、对公做精”打造智能化零售银行，公司规模稳健增长，资产结构逐步改善，净利润保持高增，不良率维持在低位，综合金融及零售业务不断深化。预计随着经济复苏公司零售板块业务有望稳步增长。我们预测23E/24E/25E 营业收入分别为1882 亿/2054 亿/2253 亿元，同比分别为+5%/+9%/+10%；实现归母净利润 527 亿/609 亿/797 亿元，同比分别为 +16%/+15%/+14%。2023 年8 月24 日收盘价11.13 元/股，对应23E/24E/25E 的PB 为0.53/0.48/0.43 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：宏观经济复苏不及预期，行业政策大幅转向；公司战略推进不及预期。

关联关系披露：2022 年12 月21 日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。