民生证券：兴业银行(601166)“三张名片”愈发闪亮 “五大赛道”加速奔跑

事件：8 月30 日，兴业银行发布23 年中报。23H1 实现营收1110.5 亿元，YoY-4.1%；归母净利润426.8 亿元，YoY-4.9%；不良率1.08%，拨备覆盖率246%。

业绩增速边际修复。23H1 累计营收、归母净利润同比降幅较23Q1 分别收窄2.6pct、收窄4.0pct，业绩增速已触底后回升。

“三张名片”愈发闪亮。23H1 非息收入占营收比例35.3%，较23Q1 微降0.8pct。其中，23H1 其他非息收入同比+12.7%，高基数下，增速较23Q1 有所下行。23H1 中收同比-30.3%，一方面，去年同期理财老产品净值化转型一次性收益兑现，一定程度上拉高了基数；另一方面，绿色银行、财富银行、投资银行“三张名片”业绩贡献依然靓丽，23H1 财富代销收入同比+21.7%，投行承销及顾问类中收同比+14.5%。

息差虽仍承压，但降幅收窄。23H1 净息差1.95%，同比-20BP，但同比降幅较23Q1 收窄9BP。或受益于息差降幅缩小，Q2 单季净利息收入同比+5.1%。

资产端，受行业性新发贷款定价下行影响，23H1 生息资产、贷款收益率较22 年末分别-9BP、-18BP。负债端，美联储加息导致外币存款付息率提升，但公司成本管控成效整体较好，23H1 计息负债、存款成本率较22 年末分别+4BP、持平。

把握新赛道，对公信贷投放强劲。23H1 总资产、贷款总额、存款总额同比+10.1%、+9.4%、+10.5%。上半年信贷增量均由对公端贡献，在Q1 已强势投放背景下，Q2 对公贷款（不含贴现）增量1211 亿元，仍较去年同期多增721亿元。结构上，“五大新赛道”贡献卓著，23H1 普惠、科创、能源、汽车、园区金融领域对公贷款余额分别较22 年末+26%、+23%、+10%、+23%、+23%。

资产质量整体向好，重点领域风险可控。23H1 不良率、关注率较23Q1 分别-1BP、-9BP 至1.08%、1.35%。对公端，房地产、政信类业务风险均趋缓，23H1 对公房地产贷款不良率较22 年末-49BP 至0.81%，改善显著；23H1 地方政府融资平台债务余额、不良资产余额均较22 年末下行。23H1 零售不良率较22 年末-8BP，主要压力点信用卡资产质量已呈现向好态势，23H1 信用卡业务不良率、关注率较22 年末分别-7BP、-30BP。23H1 拨备覆盖率较23Q1 上升13pct 至246%，风险抵补能力充裕。

投资建议：业绩增速回升，资产质量向好

公司23H1 业绩增速边际修复，资产质量稳健向好，重点领域风险趋缓；在擦亮“三张名片”，瞄准“五大新赛道”的战略引导下，公司有望持续实现营收结构优化、信贷稳步扩张。预计23-25 年EPS 分别为4.49、4.68、4.95 元，2023 年8 月30 日收盘价对应0.5 倍23 年PB，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。