太平洋证券：亿纬锂能(300014)动储电池出货高增大圆柱有望带动公司动力电池再上台阶

事件：公司近日发布2023 年中报，2023 年上半年公司实现营收229.76 亿元，同比+53.93%，实现归母净利润 21.51 亿元，同比+58.27%。2023 年 Q2 实现营收 117.90 亿元，同比+43.92%，环比+5.4%，实现归母净利润 10.11 亿元，同比+ 20.69%，环比-11.27%。

动储电池出货高增，盈利水平保持稳定。动力电池方面，上半年公司动力电池出货量达 12.65GWh，同比增长 79.46%，动力电池装机量位列全国第四名，市场份额 4.35%。储能电池方面，上半年公司出货量达 8.98GWh，与上年同期相比增长 102.30%，公司储能电芯出货量位列全球第三名。上半年公司整体毛利率为16%，基本保持稳定。

大圆柱有望带动公司动力电池再上台阶，海外市场有望打开新局面。大圆柱方面，公司近期完成了100 万颗46 系列三元高比能电池的生产下线，预计年内2023 完成20GWh 产能的落成，并规划了沈阳、成都、匈牙利等地超50GWh 的建设安排，46 系列大圆柱电池现已取得未来5 年客户意向性订单合计约472.31GWh。我们认为大圆柱电池在能量密度、制造成本方面具备优势。受益于在圆柱电池的技术积累，公司大圆柱电池技术及量产进度领先，有望通过大圆柱电池进一步提升市占率及盈利能力。海外市场方面，公司在匈牙利德布勒森建设 45 万平方米的生产基地、通过亿纬马来西亚与 PKL 及其控股公司签订购地协议、与美国客户 ABS 签订合作协议、与美国客户 Powin 签订电池产品采购协议，公司海外布局进展顺利。

投资建议：考虑行业竞争加剧，我们下调盈利预测，预计2023/2024/2025 年公司营业收入分别为566/796/1166 亿元，同比增长56%/41%/47%；归母净利润分别50/73/102 亿元（原预测：64/100），同比增长42%/46%/41%。对应EPS 分别为2/4/5 元。当前股价对应PE为20/14/10。维持“买入” 评级。

风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期