招商证券：亿纬锂能(300014)Q2业绩符合预期公司仍在快速成长期

公司公告：2023 年上半年公司实现营收、归母、扣非净利润分别229.76 亿元、21.51 亿元、12.56 亿元，分别同比增长54%、58%、5.22%。其中Q2 实现营收、归母、扣非净利润分别117.9 亿元、10.11 亿元、6.45 亿元，分别同比增长43.9%、增长20.69%、下滑15%。公司近几年总体仍处于快速发展期，维持强烈推荐评级。

半年报简析。思摩尔Q2 贡献投资收益约1.3 亿元，剔除后Q2 公司本部归母净利润约8.81 亿元，同比增长约56%，环比下滑16%。其中公司Q2 非经常性损益约3.66 亿元，数额占比较大主要来自政府、研发项目补贴摊销，Q2公司不含思摩尔的自身扣非净利润约5.14 亿元，同、环比基本持平，主要系Q2 本部投资收益明显下滑（估算亏损约3700 万元），分别系1、Q2 碳酸锂均价下滑，兴华锂盐投资贡献收窄，上半年合计贡献约1.6 亿元，Q2 环比基本持平。2、德枋亿纬合资公司由于库存损失等原因出现较大亏损，上半年合计亏损2 亿元，大部份发生在Q2。我们预计Q3 投资收益将有一定修复，德枋亿纬预计将实现盈利，华飞、贝特瑞、SK 盐城等合资项目都将陆续爬产，并贡献盈利。

动力业务。上半年公司动力业务营收约121 亿元，同比增长71.92%，毛利率约14.1%，同比略有提升；估算上半年公司动力电池扣非净利润贡献预计超过2 亿，Q2 环比基本持平。上半年动力电池出货约12.65GWh（全口径），同比增长79.46%，估算Q2 出货约7GWh，环比增长20%。目前公司已相继向广汽、小鹏、哪吒等多家国内车企配套磷酸铁锂电池，上半年公司市占率持续提升，动力电池装机量位列全国第四名。公司方形三元也在爬坡阶段，大圆柱进展也比较顺利，综上，我们预计公司动力电池市占率将继续爬升。

储能业务。上半年储能业务营收约70 亿元，同比增长120%，毛利率约15.6%，同比大幅提高（去年毛利率接近0%）。上半年公司储能电池出货约9GWh，同比增长102%，其中估算Q2 出货超5.5GWh，环比增长接近70%。上半年公司储能电芯出货量位列全球第三名，估算上半年公司储能电池扣非归母净利润贡献预计超过3 亿，Q2 环比接近50%。估算公司动力、储能整个大电池业务贡献H1 扣非净利润约5.4 亿元，对应单位扣非净利超过0.03 元/Wh。

消费电池业务。消费电池上半年实现收入37 亿元，同比下滑19%，毛利率21.3%，同比减少4.4 个百分点，消费电池板块总体贡献利润超2 亿元。消费电池收入下降主要系下游电动工具市场需求萎缩，行业处于去库周期，预计将在23 年下半年开始恢复。

盈利预测与投资建议：公司在客户、产品方面都已达到一定高度，管理上也支撑了小型锂电、动力储能大锂电两大差异化业务的并行发展，到目前成功发展成中等规模企业，目前仍在快速发展期。调整公司2023 年归母净利润预测至47 亿元主要系公司上半年投资收益不及预期并调整目标价59-63 元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：动力客户开拓低于预期，储能电池盈利能力低于预期；新型烟草竞争与政策变化导致投资收益恶化。