中邮证券：亿纬锂能(300014)中报业绩符合预期动力储能出货高增

投资要点

事件：亿纬锂能披露2023 年半年报。

上半年业绩落于预告中值，符合预期。2023H1，公司实现营收229.76 亿元，同比+53.93%；实现归母净利21.51 亿元，同比+58.27%；实现扣非归母净利12.56 亿元，同比+5.22%。业绩落于此前业绩预告中值位置，符合预期。

动力和储能出货高速增长，毛利率同比提升。2023H1，公司动力电池出货12.65Gwh，同比+79%，实现收入121.19 亿元，同比+72%，单位售价0.96 元/wh，毛利率14.1%，同比+0.36pcts；储能电池出货8.98Gwh，同比+102%，实现收入70.71 亿元，同比+120%，单位售价0.79 元/wh，毛利率15.6%，同比+14.70pcts。公司产能陆续投放，上半年动力和储能电池出货规模均取得了高速增长。

二季度营收和扣非归母净利环比略增。分季度来看，2023Q2，公司实现营收117.90 亿元，同比+43.92%，环比+5.41%；实现归母净利润10.11 亿元，同比+20.69%，环比-11.27%；实现扣非归母净利6.45亿元，同比-15.08%，环比+5.38%。

股份回购凸显公司长足发展信心。公司拟以自有资金回购1.5-3亿元，回购价格不超过85.31 元/股，回购的股份将用于实施员工持股计划或股权激励。

盈利预测与估值

我们预计公司2023-2025 年营业收入540.42/704.75/883.35 亿元，同比增长48.86%/30.41%/25.34% ；预计归母净利润47.58/72.63/103.42 亿元，同比增长35.58%/52.66%/42.39%；对应PE 分别为21.24/13.91/9.77 倍，给予“增持”评级。

风险提示

下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响；公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。