东方财富证券：亿纬锂能(300014)动储出货高增 46系列电池进展顺利

公司发布2023 年中报。23H1 实现营业收入229.76 亿元，同比增长53.93%，受益于动储电池出货量高增，实现扣非归母净利润12.56 亿元，同比增长5.22%。23Q2 实现营业收入117.90 亿元，同比增长43.92%，实现扣非归母净利润6.45 亿元，同比变化-15.08%。费用率方面，公司23H1 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.16%/7.28%/5.30%/0.14%，同比变化+0.06pcts/-0.90pcts/-0.66pcts/+0.11pcts。

动储业务高增，盈利能力改善。分业务来看，23H1 公司消费电池业务实现营收37.37 亿元，同比变化-19.12%，主要原因是下游电动工具市场供需失衡，实现毛利率21.30%，同比变化-4.44pcts。动力电池/储能电池业务分别实现营收121.19/70.72 亿元，同比增长71.92%/120.17%，受益于优质产能释放带动出货量高增，实现毛利率14.11%/15.63%，同比变化+0.36pcts/+14.70pcts。

动储产品开发加速，市场地位稳固。1）动力电池方面，公司46 系列电池能量密度已超300Wh/kg，未来5 年相关意向订单已达472.31GWh，23H1 公司100 万颗46 系列电池成功生产下线，预计23 年完成20GWh产能建设。23H1 公司动力电池出货量达到12.65GWh，同比增长79.46%，国内市场份额达到4.35%，位列国内第四。2）储能电池方面：公司LF560K 储能产品单体容量达560Ah，循环次数超过12000 次，未来5年意向订单已超140GWh，60GWh 超级储能工厂已正式启动投建。23H1公司储能电池出货量达到8.98GWh，同比增长102.30%，位列全球第三，市场地位稳固。

深化全球化战略布局。23H1 公司海外布局进展顺利，海外业务实现营收74.24 亿元，同比增长35.20%,营收占比为32.31%。 1）东南亚：

23 年7 月，公司发布公告拟与EA 在泰国组建合资公司，建设至少6GWh的电池生产基地。2）美国：23 年6 月，公司和美国储能电池集成商Powin 签订采购协议，向Powin 交付10GWh 方形铁锂电池。23 年6 月，公司和ABS 签订协议，预计向ABS 交付13.389GWh 方形铁锂电池。3）欧洲：23 年5 月，公司孙公司亿纬匈牙利和Debrecen 政府子公司签订协议，购买位于匈牙利的土地，用于生产圆柱动力电池。随着海外项目持续推进，公司海外业务占比有望进一步提升。

【投资建议】

考虑到行业竞争格局，我们调整对公司2023/2024/2025 年的营业收入预测至552.08/857.57/1243.76 亿元，同比增速分别为52.07%、55.33%、45.03%，归母净利润为51.33/74.48/102.81 亿元，同比增长46.28%、45.11%、38.04%，现价对应PE 为20、14、10 倍，维持“增持”评级。