长江证券：亿纬锂能(300014)动力、储能积极放量投资收益拖累盈利

事件描述

公司发布2023 年中报，2023H1 实现收入229.76 亿元，同比增长53.9%，归母净利润21.51亿元，同比增长58.3%，扣非净利润12.56 亿元，同比增长5.22%。拆分至二季度，公司实现收入117.9 亿元，同比增长43.9%，环比增长5.4%；归母净利润10.11 亿元，同比增长20.69%，环比下降11.4%；扣非净利润6.45 亿元，同比下降15.1%，环比增长5.3%。公司业绩落于预告区间，符合预期。

事件评论

拆分2023H1 来看，公司实现动力电池出货12.65GWh，同比增长79.46%，实现储能出货8.98GWh，同比增长102.3%。随产能释放、客户拓展，公司市占率提升，出货增长显著高于行业。公司动力电池毛利率为14.11%，同比提升0.36pct，储能毛利率15.63%，同比提升14.7pct，预计与储能出货结构向电力储能切换有关。此外公司消费电池收入37.4亿元，同比下滑19.1%，受下游去库存等因素影响，毛利率21.3%，同比下降4.44pct。

投资收益方面，2023H1 思摩尔贡献2.24 亿元，德枋亿纬亏损1.99 亿元，兴华锂盐、金昆仑合计贡献1.6 亿元。

拆分2023Q2 来看，1）公司动力+储能出货估算在12-13GWh 左右，其储能铁锂电池占比预计在50%左右；盈利方面，基于行业竞争加剧以及电池材料降价背景，公司为争取更多订单产品单瓦时售价有所下降，毛利率估算环比略有下降，瓦时毛利有所下降，估算瓦时净利在0.03 元左右。2）投资收益方面，碳酸锂Q2 出货预计在800-900 吨，主要受青海盐湖原料影响，盈利预计在0.5 亿元左右；思摩尔预计贡献1.3 亿元左右利润；德枋亿纬预计在Q2 影响接近2 亿元；其他投资收益约1 亿元。3）汇兑方面，2023Q2 公司财务费用为-0.5 亿元，汇兑收益预计1.1 亿元，但公允价值变动为-1.29 亿元，汇率波动有一定负面影响。4）此外，公司计提减值0.9 亿元，非经常收益在3.7 亿元左右，主要为政府补贴。

展望下半年，出货方面，下游客户需求积极恢复，公司2023H2 有望实现环比翻倍出货增长；盈利方面，2023Q2 价格已经接近低点，往下半年看价格预计稳定，材料端成本的改善以及产能利用率的提升有望支撑瓦时盈利稳定；产能方面，公司2023 年底计划建成150GWh 电池产能，2024 年大圆柱铁锂电池以及储能铁锂电池产能也将陆续建成落地。

考虑激励费用，预计2023 年实现净归母利润50 亿元左右，对应23 年PE 约20 倍。维持“买入”评级。

风险提示

1、整车降价压力向上游传导风险；

2、动力电池行业需求不及预期风险。