中银证券：深度*公司*亿纬锂能(300014)动储增速明显海外布局加速

公司发布2023H1 业绩公告，上半年实现盈利21.51 亿元，同比增长58.27%，公司动力和储能电池业务增速明显，海外产能加速推进，维持买入评级。

支撑评级的要点

2023H1 盈利同比增长58.27%，符合预期：公司发布2023 年中报，上半年实现营收229.76 亿元，同比增长53.93%；实现盈利21.51 亿元，同比增长58.27%；实现扣非盈利12.56 亿元，同比增长5.22%。根据公司中报业绩测算，2023Q2 实现盈利10.11 亿元，同比增长20.69%，环比下降11.27%；实现扣非盈利6.45 亿元，同比下降15.08%，环比增长5.38%。公司此前发布业绩预告，预计2023 上半年盈利同比增长50%-65%，公司业绩符合预期。

动储均呈快速增长，海外盈利水平提升：公司上半年动力和储能电池出货量均实现提升，其中动力电池出货量为12.65GWh，同比增长79.46%，在国内的装机量份额达到4.35%，位列第四；储能电池出货量达到8.98GWh，同比增长102.30%，位列全球第三。分产品来看，消费电池营收37.37 亿元，同比降低19.12%，毛利率21.30%，同比减少4.44 个百分点；动力电池实现营收121.19 亿元，同比增长71.92%，毛利率14.11%，同比提升0.36 个百分点；储能电池实现营收70.71 亿元，同比增长120.17%，毛利率15.63%，同比提升14.70 个百分点。此外，公司境外业务盈利能力增长明显，上半年实现营收74.24 亿元，同比增长35.20%，毛利率24.19%，同比提升12.08 个百分点。

46 系大圆柱有望放量，海外产能布局加速推进：公司目前公司已经完成了46系列电池部分产能建设，完成了100 万颗电池生产下线，正式实现商业交付及应用。目前已取得未来5 年约472.31GWh 意向订单，预计年内完成20GWh产能落成。公司加速推进海外产能建设，将在匈牙利建设45 万平米的生产基地生产大圆柱电池，在马来西亚投资建设圆柱电池产能，配套支持当地及东南亚两轮车及电动工具制造企业。

估值

结合公司公告与行业情况，我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至2.49/3.53/4.59 元（原预测2023-2025 摊薄每股收益为2.84/4.65/5.86 元），对应市盈率19.7/13.9/10.6 倍；维持买入评级。

评级面临的主要风险

产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。