民生证券：亿纬锂能(300014)业绩符合预期动力储能业务持续向好

事件说明。2023 年8 月24 日，公司发布2023 年中报。23 年H1 公司实现营收229.76 亿元，同增53.93%，实现归母净利21.51 亿元，同增58.27%，扣非后归母净利12.56 亿元，同增5.22%。

Q2 拆分。营收和净利：公司2023Q2 营收117.90 亿元，同增43.92%，环增5.40%，归母净利润为10.11 亿元，同增20.69%，环减11.32%，扣非后归母净利润为6.45 亿元，同减15.08%%，环增5.39%。毛利率：2023Q2 毛利率为15.07%，同减0.89pct，环减1.76pcts。净利率：2023Q2 净利率为10.45%，同增0.89pct，环减1.17pcts。

动力电池产能布局持续推进，大圆柱规划明确。2023 年H1，公司动力电池出货量12.65GWh，同增79.46%，实现营收 121.19 亿元，同增71.92%，毛利率14.11%，同增0.36 个pct。2023 年以来，公司动力电池产能持续扩张，目前荆门生产基地已完成建设并投产， 46 系列等三元高比能大圆柱电池工厂稳步推进，当前已完成100 万颗46 系列三元高比能电池的生产下线，预计今年内完成 20GWh 产能的落成。同时公司规划了沈阳、成都、匈牙利等地超50GWh的建设安排以阶段性满足国内外客户需求，目前46 系列大圆柱电池已取得未来5 年客户意向性订单合计约472.31GWh。

储能电池产品、技术坚持创新，出货量、营收同比倍增。2023 年H1，公司储能电池出货量8.98GWh，同增102.30%，实现营收70.72 亿元，同增120.17%，毛利率15.63%，同增14.70 个pcts。2023 年以来，受益下游储能市场快速增长，公司储能电池出货量与收入规模实现倍增。公司结合对未来储能发展趋势和市场需求判断，率先发布领先技术产品 LF560K，目前已获取5 年内的意向性客户需求超过 140GWh，公司规划的行业首个单体规模最大的60GWh 超级工厂，已正式启动建设。客户方面，公司与ABS 签订合作协议，预计生产和交付13.389GWh 方形磷酸铁锂电池；子公司亿纬动力与Powin 签订电池产品采购协议，约定生产和交付10GWh 方形磷酸铁锂电池。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营收608.09、810.74、1106.52亿元，同比增速分别为67.5%、33.3%、36.5%，归母净利润依次为50.56、77.75、118.15 亿元，同比增速分别为44.1%、53.8%、52.0%，当前收盘价对应2023-2025 年PE 依次为20、13、8 倍。考虑公司动力、储能电池竞争优势显著，产能布局合理，客户开拓进展良好，维持“推荐”评级。

风险提示：竞争加剧风险，原材料价格波动风险，政策变动风险，汇率波动风险等。