国海证券：亿纬锂能(300014)业绩符合预期大圆柱进展值得期待

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2023 年8 月24 日，亿纬锂能发布2023 年中报：2023 年上半年公司实现营业总收入230 亿元，与上年同期相比增长54%；归属于上市公司股东的净利润为22 亿元，比上年同期相比增长58%，其中本部业务实现归属于母公司股东的净利润为19 亿元，与上年同期相比增长109%。

投资要点：

2023 年上半年消费电池承压，动力储能电池营业收入实现高增，且储能电池盈利能力有较好的修复。2023 年上半年公司消费电池业务实现营业收入37 亿元，与上年同期相比下滑19%；动力电池业务实现营业收入121 亿元，与上年同期相比增长72%；储能电池业务实现营业收入71 亿元，与上年同期相比增长120%。从盈利能力看，2023 年上半年消费电池毛利率21.3%，同比下滑4 个百分点；动力电池毛利率14%，同比基本持平；储能电池毛利率16%，同比提升15 个百分点。

公司动力、储能市场占有率稳步提升，竞争优势持续巩固。报告期内，公司动力电池出货量达12.65GWh，与上年同期相比增长79.46%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟公开数据显示，2023年1-6 月，公司动力电池装机量位列全国第四名，市场份额4.35%。

储能电池方面，公司产品出货快速增长，出货规模位居行业前列。报告期内，公司储能电池出货量达8.98GWh，与上年同期相比增长102.30%。根据InfoLink 公开数据显示，2023 年1-6 月，公司储能电芯出货量位列全球第三名。

公司的大圆柱电池已形成量产能力，市场拓展进展顺利。在该系列产品上公司具备显著的技术和产能建设优势，在获得了海外一流车企的重要订单后，陆续在国内外更多车企上实现定点，现已取得未来5年客户意向性订单合计约472.31GWh。目前公司已经完成了46 系列三元高比能电池部分产能建设，产线运转良好，近期完成了100 万颗46 系列三元高比能电池的生产下线，正式实现商业交付及应用。

预计今年内完成20GWh 产能的落成，并规划了沈阳、成都、匈牙利等地超50GWh 的建设安排以阶段性满足国内外客户需求。

坚持全球化战略，积极布局海外市场。公司将依托国内制造优势及运营经验，在匈牙利德布勒森建设45 万平方米的生产基地，大规模建　　设大型圆柱乘用车锂离子动力电池产能。此外，公司与PKL 及其控股公司签订购地协议，用于投建“圆柱锂电池制造项目”，配套马来西亚及东南亚地区电动两轮车及电动工具制造企业。此外，公司与美国客户ABS 签订合作协议，根据约定预计向ABS 生产和交付13.389GWh 方形磷酸铁锂电池；子公司亿纬动力与美国客户Powin签订电池产品采购协议，约定向Powin 生产和交付10GWh 方形磷酸铁锂电池。与此同时，也不断积极推进其他项目的落地，进展良好。

盈利预测和投资评级：由于锂价下行导致公司产品营收下滑，我们调整公司盈利预测如下，预计2023-2025 年公司实现归母净利润50、79、115 亿元，当前股价对应PE 为20、13、9 倍，考虑到公司在动力储能电池不断发力，竞争优势显著，维持“买入”评级。

风险提示：新能源汽车和储能市场需求不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；产能释放不及预期；产品研发不及预期。