招商证券：工商银行(601398)1H23业绩增速平稳资产质量向好

近期工商银行披露2023 年半年度报告：1H23 实现营业收入4474.94 亿元，YoY-2.3%；归母净利润1737.44 亿元，YoY +1.21%；年化加权平均ROE 为10.51%。

截至2023 年6 月末，资产规模43.67 万亿元，不良贷款率1.36%，拨备覆盖率218.62% .

1、业绩增速平稳，ROE 略降

业绩增速平稳。1H23 实现营收4474.94 亿元，同比下降2.3%，增速较1Q23下降1.21 个百分点。其中，1H23 利息净收入增速为-3.9%，非息收入增速为2.7%，其中手续费及佣金业务净收入同比下降3.4%。1H23 归母净利润为1737.44 亿元，同比增长1.21%，增速较1Q23 提升1.18 个百分点，盈利增速略有提升。

ROE 同比略降。1H23 年化加权平均ROE 为10.51%，同比下降0.74 个百分点。

2、信贷保持较快增长，息差下降

信贷保持较快增长。截至23 年6 月末，总资产、贷款、存款规模分别同比增长12.71%、13.21%、14.01%，贷款规模保持较快增长。

息差下降。1H23 净息差为1.72%，较22 年下降20BP，主要受负债端付息率上升影响。1H23 生息资产收益率3.56%，较22 年上升了1BP；1H23 年计息负债平均利率为2.04%，较22 年上升了22BP。

3、资产质量向好，拨备覆盖率上升

资产质量向好，拨备上升。截至2023 年6 月末，不良贷款率为1.36%，较22年末下降2BP；关注贷款率为1.79%，较22 年末下降16BP；逾期贷款率为1.18%，较22 年末下降5BP。截至2023 年6 月末，拨备覆盖率为218.62%，较23Q1 提升5.05 个百分点；拨贷比2.97%，较23Q1 提升2BP。

资本充足率略降。截至2023 年6 月末，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为13.20%/14.67%/18.45% ，分别较23Q1 下降了0.50/0.55/0.34 个百分点。

4.财富管理业务向好，零售AUM 破20 万亿

上半年，工商银行零售AUM 全市场首家突破 20 万亿元，较年初增长 1.38 万亿元，同比增长11.77%。截至2023 年6 月末，工商银行私人银行客户 26.2 万户，比上年末增加 3.6 万户，增长 15.9%，管理资产 2.96 万亿元，增加 3,386亿元，增长 12.9%。截至2023 年6 月末，理财产品余额1.79 万亿元，其中工银理财理财产品余额1.5 万亿元，同比下降17.64%。

投资建议：工行综合金融布局完善，负债成本优势显著，1H23 资产质量向好。

我们预计23/24 年盈利增速为0.7%/2.9%。参照可比同业，给予其0.6 倍23E P/B的目标估值，对应5.7 元/股，维持“增持”评级。

风险提示：金融让利，银行息差收窄；经济修复不及预期，资产质量恶化等。