国信证券:华润三九(000999)收入、利润双双强势增长 昆药并表贡献新动能

国信证券:华润三九(000999)收入、利润双双强势增长 昆药并表贡献新动能

核心观点

2023 年上半年收入、利润双双实现强势增长。2023 年上半年公司实现主营业务收入131.46 亿元(同比+56.48%),净利润20.60 亿元(同比+42.20%),归母净利润18.77 亿元(同比+30.99%),扣非归母净利润18.27 亿元(同比+37.22%);其中,单二季度实现主营业务收入67.94 亿元(同比+63.88%),净利润8.30 亿元(同比+38.63%),归母净利润7.26 亿元(同比+22.59%),扣非归母净利润6.96 亿元(同比+30.29%)。2023 年上半年净利润率15.67%(同比-1.57 p.p.),受业务结构调整和昆药并表影响,净利率有所下滑。

分产品业绩:CHC 快速增长,处方药业务持续优化。从2023 年上半年的收入构成来看:CHC 健康消费品业务实现收入68.19 亿元,同比+23.19%,收入占比51.87%;处方药业务实现收入27.80 亿元,同比+11.31%,收入占比21.15%;昆药业务上半年实现并表营业收入18.60 亿元,收入占比14.15%。剔除昆药并表影响,2023 年上半年公司营业收入同比增长18.50%。CHC 健康消费品业务2023 年上半年实现快速增长,公司基于不同目标消费者的健康需求洞察,线下市场重点布局维矿类产品,线上市场依托电商等渠道拓宽营销场景,更好地触达和服务消费者。处方药业务方面,随着集采影响减弱、医院处方量恢复、产品结构不断调整,处方药业务上半年实现双位数增长,其中,中药配方颗粒国标品种逐渐落地,颗粒业务上半年趋于稳定。资源端方面,公司持续扩大中药材规范化基地建设,产业链布局日趋完善。

昆药集团正式并表,有望打造慢病管理和精品国药平台。2023 年1 月19 日,昆药集团控股股东由华立医药变更为华润三九,正式并入华润三九财务报表。公司持续推进昆药集团整合工作,聚焦打造慢病管理和精品国药平台,赋能三七产业和“昆中药1381”发展。

投资建议:CHC 业务稳健,处方药业务恢复,维持“买入”评级。

受益于疫情和流感带来的感冒药需求,2023 年上半年公司收入、利润双双实现强势增长,考虑昆药并表影响,上调盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润30.23/34.89/39.89 亿元(原盈利预测未考虑昆药并表影响,2023-2025 年原值28.00/32.58/37.52 亿元) , 同比+23.46%/+15.39%/+14.35%。公司为中药品牌OTC 龙头企业,产品具备强口碑及高知名度,长期占领患者及医生心智,公司良好的并购整合及品牌塑造能力有望为其发展贡献长足动力。

风险提示:集采超预期;创新药研发进度低于预期;中药材价格波动。

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