长江证券：北方华创(002371)盈利能力大幅提升在手及新增订单饱满

事件描述

近期北方华创发布2023 年半年度报告。2023H1 公司实现营收84.27 亿元，同比增加54.79%；实现归母净利润17.99 亿元，同比增加138.43%；实现扣非净利润16.09 亿元，同比增加149.36%。2023Q2 公司实现营收45.55 亿元，同比增加37.71%；实现归母净利润12.08 亿元，同比增加120.29%；实现扣非净利润10.75 亿元，同比增加119.48%。

事件评论

盈利能力大幅提升，在手订单充裕。2023H1 公司电子工艺装备、电子元器件的营收分别为73.49 亿元和10.59 亿元，同比增速分别为79.26%和-20.62%；毛利率分别为38.37%和70.16%，同比变化幅度分别为1.92pct 和-6.53pct，营收结构的变化和电子元器件业务毛利率的下降使得公司整体毛利率水平同比有所回落。公司2023H1 盈利能力大幅提升，一方面是由于规模效应下费用率的下降，2023H1 期间费用率同比减少7.37pct 至21.96%；另一方面源于政府补助的增加，2023H1 政府补助约5.48 亿元（同比增加159.30%）。截至2023H1 公司合同负债和存货分别为85.86 亿元和167.28 亿元，同比分别增加51.20%和56.20%，环比分别增加9.76%和11.43%，反映出公司在手订单和新增订单同时向好发展。我们持续看好公司全年业绩及订单向好发展。

平台型公司优势显现，新产品持续拓展。产品层面，公司覆盖刻蚀、薄膜、立式炉、外延、清洗、卧式炉等多个领域，无论是逻辑还是存储，国内多家晶圆厂均与公司保持着密切的合作关系，Semicon China 展会期间公司更是最受下游客户关注的设备厂之一。公司2023年以来相继推出12 英寸晶边刻蚀机、12 英寸去胶机等新产品，同时各类标杆产品相继达到销量里程碑（12 英寸深硅刻蚀机累计销量达到100 腔，12 英寸立式炉累计出厂500台）。新产品的增量贡献，以及成熟产品的重复订单，目前公司在手订单充足且2023 年新增订单增量明显，后续业绩增长的持续性有保障。

公司半导体业务国产替代空间广阔，同时光伏新能源等业务发展稳健。北方华创作为国内半导体设备国资龙头公司，无论是技术层面还是产品层面都具备显著的领先优势，相关设备已在下游一线厂商实现批量导入。在半导体设备国产替代趋势确立的大背景下，公司营收规模和盈利能力有望长期向好发展。我们预计公司2023-2025 年营收分别为193.8 亿元、241.0 亿元、298.5 亿元，归母净利润分别为36.4 亿元、47.3 亿元、59.0 亿元，对应当前股价市盈率水平分别为39.4x、30.4x、24.3x，维持“买入”评级。

风险提示

1、下游晶圆厂扩产节奏存在不确定性；

2、研发节奏存在不确定性。