华西证券：科大讯飞(002230)AI场景持续落地看好公司下半年增长

事件概述

科大讯飞8 月12 日发布中报，2023 年第二季度归属于母公司所有者的净利润1.31 亿元，同比下降21.42%；营业收入49.54 亿元，同比增长9.68%；8 月9 日，讯飞智能办公本X3 重磅发布。

分析判断:

讯飞C 端产品的不断推出以及B 端应用场景的逐渐铺开逐步打开AI 应用市场。讯飞智能办公本X3 推出，是对X2 办公本的再次升级，讯飞星火认知大模型在办公领域的持续落地，在讯飞智能办公本上得以体现；除此之外讯飞B 端与产业积极合作实现自主可控以及随着各行业场景应用的落地，看好公司AI 发展；另外公司更新的最新股权激励计划，也彰显了对公司下半年业绩发展的信心。

X3 办公本相对X2 办公本更加智能，让办公更加AI 化。

X3 相对于X2 除了上述两个功能之外，新增划词搜索和需求响应两个功能。1）5 月6 日，讯飞星火大模型发布，与此同时便将大模型接入讯飞X2 办公本，结合讯飞星火大模型，笔记的记录模块中新增了【AI 助手】按钮，帮助用户迅速实现“语篇规整”和生成“会议纪要”。2）X3 相对于X2 新增划词搜索和需求响应两个功能，在划词搜索方面，可以对抽象的专有名词划圈解释，方便读者迅速了解词语含义，提高阅读效率；在需求响应方面，通过借助讯飞星火大模型能力，借助自然语言理解和语音识别技术，根据需求生成对应信息和知识，并实现多轮对话。

讯飞星火大模型凭借公司在行业积累的数据和经验，赋能C 端市场。

1）复盘科大讯飞整体发展进程，公司凭借智能语音一路走来，在教育、医疗、办公等领域拥有较为领先市场份额，在行业内积累了大量的数据和经验，国内从文心一言到讯飞星火大模型1.5 版本推出，大模型生态逐渐丰富，相应的AI 应用端场景也正在逐步丰富和发展；2）C 端方面，公司上半年智慧教育C 端占比已提升至40%，讯飞学习机在星火模型加持下，5、6 月学习机GMV 分别同比+136%/217%，讯飞围绕办公场景的智能硬件上半年营收同比+18.5%，国际出海方面，翻译机上半年销量同比+600%；公司公告显示，讯飞智能办公本系列产品持续领跑墨水屏产品市场，已连续两年荣获618 京东/天猫/抖音三平台电纸书类目品牌销售额冠军，根据洛图数据显示2023H1，科大讯飞以6.7 万台销量和近20%占比位居电子纸平板线上市场第一名，根据网信办数据显示，2022 年我国在线办公人群数量为4.61 亿，显示未来智能办公本发展空间可观，公司常年在技术的积累获得C 端用户的认可，同时我们认为未来随着讯飞星火大模型的升级迭代，将会继续带动讯飞C 端的发展。

科大讯飞二季度收入逐渐修复，看好AI 环境下公司B 端场景落地及全年业绩表现。

1）根据我们分析得到讯飞一季度受去年疫情以及中美博弈的影响，公司致力于国产化产品投入，项目的交付和验证节奏收到影响，但二季度看，公司收入和利润环比改善明显，单Q2 实现营收49.54 亿元，同比增长9.68%，环比增长71.56% ，实现归母净利1.3 亿元，同比下降21%，实现扣非归母净利0.34 亿元，同比下降74.4%；2）AI 背景下看好公司生态布局以及全年业绩表现。B 端方面，截至上半年，智医助理已经覆盖全国408 个县区；开发者方面，开放平台已聚集497.4 万开发者，近一年增长45%；国产化方面，7 月6 日，讯飞星火与华为昇腾合力打造国产智能底座，未来行业私有化大模型自主可控值得期待。

投资建议

考虑到公司上半年和整个经济发展情况，我们下调公司 23-24 年营收254.01/326.48 亿元的预测至202.93/253.71 亿元，新增25 年收入预测308.75 亿元，下调 23-24 年 EPS 0.94/1.29 元的预测至0.46/0.63 元，新增25 年EPS 预测0.79 元，对应2023 年8 月11 日62.00 元/股收盘价，PE 分别为 135.02/98.21/78.82 倍，看好公司AI 领域布局和场景应用的落地，维持公司“买入”评级。

风险提示

AI 产品研发不及预期；公司业务拓展不及预期；市场竞争加剧风险。