国泰君安：宝钢股份(600019)龙头优势稳固经营业绩环比回升

本报告导读：

2023H1 公司业绩符合预期。公司作为龙头钢企，产品结构、成本优势显著，2023Q2经营业绩环比回升；下半年需求仍有回暖空间，公司经营业绩有望进一步回升。

投资要点：

维持“增持”评级。2023H1 实现营收1702 亿元，同比降7.62%；归母净利润45.52 亿元，同比降41.57%，业绩符合预期。考虑需求仍偏弱，下调23-25 年归母净利润预测111.03/127.46/139.88 亿元（原130.4/139.33/152.88亿元），对应EPS 为 0.50/0.57/0.63 元。但考虑公司龙头优势显著，盈利有望逐步修复，维持目标价为7.54 元，维持“增持”评级。

坚持差异化产品战略，产品结构持续优化。2023H1 公司钢材销量2556.2万吨，同比增6.11%；其中“百千十”产品销量1288 万吨，同比增4.89%。

上半年宝山基地新能源无取向硅钢结构优化项目全线投产，新增高等级无取向硅钢产能50 万吨；武钢有限新能源无取向硅钢结构优化项目也已开工，未来将新增产能55 万吨；此外宝山、青山基地尚有其他拟建高等级硅钢项目。新建硅钢项目逐步投产释放，将有利于公司持续优化产品结构。

深化削减成本，2023Q2 净利率有所回升。2023H1 公司共削减成本29.9亿元，其中变动成本下降16.3 亿元、固定费用下降8 亿元、期间费用下降3 亿元、原料采购物流费用下降2.5 亿元。2023Q2 公司净利率为2.96%，环比升0.63 个百分点。2023 下半年公司将继续深化降本，且我们预期需求仍有回升空间，公司盈利有望进一步回升。

加快推进国际化发展，沙特项目进展顺利。2023 年5 月初，公司已与沙特阿美、沙特公共投资基金正式签约，共同在沙特阿拉伯建设全球首家绿色低碳全流程厚板工厂，将建成250 万吨/年直接还原铁、150 万吨/年厚板产能，至此公司国际化发展取得里程碑进展。

风险提示：需求回升不及预期，原材料价格大幅上涨。