国信证券：宝钢股份(600019)产品升级二季度业绩环比改善

经营业绩保持国内行业第一。2023 年上半年，行业需求弱势运行，公司加大产品经营力度，深化成本削减工作，坚持技术创新引领，盈利表现优于行业，实现营业收入1702.22 亿元，同比下降7.62%，归母净利润45.52 亿元，同比下降41.57%。二季度单季实现营业收入913.36 亿元，环比上涨15.78%，归母净利润27.07 亿元，环比上涨46.75%。此外，公司保持半年度现金分红，计划每股派发现金股利0.11 元（含税），预计分红24.41 亿元（含税），占合并报表上半年归属于母公司股东的净利润的53.61%。

产品升级，推进“百千十”战略。公司坚持差异化战略，积极推进“百千十”

差异化战略落地，上半年实现钢材销量2556 万吨，同比增长147 万吨，其中“百千十”产品实现销售1288 万吨，同比增长60 万吨，占比为50.39%。

此外，公司上半年实现超高强汽车板1500MPaDP、耐候冷镦钢BNH8 等7 项产品全球首发；新试产品销量357.8 万吨；面向新能源汽车行业的高等级无取向硅钢专业生产线全线投产。

硅钢龙头，产量有望继续提升。受益需求景气，上半年高牌号取向硅钢和新能源车用无取向硅钢价格稳健。公司作为硅钢行业龙头企业，在高质量发展方面不断取得新进展，宝山基地取向硅钢产品结构优化（二步）项目已进入土建施工、钢结构制作安装阶段，计划2024 年三季度投运。此外，公司还规划多个硅钢项目，目前均已立项，未来公司硅钢产量有望进一步提升。

对标找差，降本控费。公司长期关注对标找差与成本削减工作，围绕效率提升、经济炉料、能源消耗、严控费用等方面，持续推进降本控费等挖潜工作，上半年实现成本削减29.85 亿。在期间费用方面，上半年公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用占营业总收入比重分别为0.51%、1.21%、0.86%、0.22%。其中财务费用下降明显，主要因汇兑净收益增加、利息净支出减少。

风险提示：需求端出现超预期下滑；原材料价格波动超预期。

投资建议：公司属于龙头企业，长期引领行业发展。考虑到行业需求复苏不及预期，我们下调原业绩预测，预计公司2023-2025 年收入3728/3741/3759亿元，同比增速1.0%/0.4%/0.5%；归母净利润104/116/125 亿元，同比增速-14.3%/11.5/7.2%；摊薄EPS 为0.47/0.52/0.56 元，当前股价对应PE 为12.9/11.6/10.8x，维持“买入”评级。