西南证券:潍柴动力(000338)Q2盈利能力环比改善 公司中报业绩亮眼

西南证券:潍柴动力(000338)Q2盈利能力环比改善 公司中报业绩亮眼

事件:公司发布 2023年中报,23H1实现收入1061.4亿元,同比+22.4%,实现归母净利润39.0 亿元,同比+63.4%,实现扣非后净利润36.1 亿元,同比+124%。拆分看,Q2实现收入527.0亿元,同比+15.5%,环比-1.4%(-7 亿元),实现归母20.4 亿元,同比+53.0%,环比+10.1%;实现扣非后净利润18.7 亿元,同比+161.6%,环比+7.2%。

上半年母公司/凯傲/陕重汽/法士特均增长亮眼,雷沃小幅下滑。上半年母公司/凯傲/陕重汽/法士特收入分别206.8/422.5/233.2/73.5 亿元,分别同比增长59.4%/8.0%/55.3%/43.8%;雷沃收入76.5 亿元,同比下滑13.7%。

Q2发动机/液压/大缸径环比下滑,陕重汽与凯傲环比增长。Q2公司发动机销量17.6 万台,环比下滑7.9%,推测主要受内销恢复缓慢所致;Q2 公司大缸径发动机收入7.6 亿元,环比-20%;高端液压国内销售收入2 亿元,环比-1 亿元。

Q2 子公司陕重汽重卡销量约3.1 万辆,其中出口1.3 万辆,环比基本持平,内销约1.8 万辆,环比增加约1千辆;Q2凯傲集团收入约28.4亿欧元,环比增加0.6 亿欧元。

盈利能力改善。Q2公司毛利率20.2%,同比+3.3pp,环比+1.5pp,其中部分受益于凯傲毛利率改善,其Q2毛利率23.9%,环比+0.8pp。费用率方面,受销售费用率增加影响,公司期间费用率略有增长,Q2期间费用率10.8%,同比+1.6pp,环比+1pp。综合来看,公司净利率4.8%,同比+1.2pp,环比+0.6pp。

行业景气度有望持续恢复,公司盈利能力有望持续提升。根据中汽协数据,23年7 月我国重卡销量同比增长约36%,未来在透支效应逐渐出清、出口高景气叠加宏观经济企稳增长等因素影响下,预计行业景气度能够持续恢复,行业重卡销量有望持续同比高增。公司方面,受益于重卡行业销量的恢复,与重卡行业高度相关的母公司、陕重汽、法士特收入均有望继续恢复,盈利能力均有望持续提升。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为80.1/95.9/110.0亿元,对应PE 为13/11/10 倍,未来三年归母净利润年复合增速31%,维持“买入”评级。

风险提示:行业复苏不及预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动等风险。

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