东吴证券：潍柴动力(000338)发动机市占率持续提升 Q2业绩符合预期

投资要点

公告要点：潍柴动力发布2023 半年报，2023Q2 实现营业收入527.01 亿元，同环比分别+15.5%/-1.4%，Q2 实现归母净利润20.43 亿元，同环比分别+53.0%/+10.1%；Q2 扣非后归母净利润18.68 亿元，同环比分别+161.6%/+7.2%，Q2 业绩表现符合我们预期。

发动机/重卡市占率保持提升趋势，各业务稳中向好，持续兑现。1）营收角度： 2023Q2 重卡行业累计实现批发销量24.1 万辆，同环比分别+65.32%/-1.67%，同比大幅增长主要系去年同期宏观经济下行导致基数较低，环比小幅下滑主要系季节性因素所致。发动机业务维度：2023Q2交强险口径潍柴发动机配套整车上牌量合计4.85 万台，同环比分别+40.3%/+7.9%；Q2 市场份额31.3%，同环比分别+4.6/+1.3pct；同时公司大缸径发动机以及液压等战略新兴业务发展较快，业绩贡献持续加大。整车业务角度：Q2 中汽协口径公司旗下陕重汽重卡销量4.07 万辆，同环比分别+40.3%/+7.9%；Q2 市占率16.5%，同环比分别-3.1/+0.8pct，整车业务市占率环比持续提升，发展向好。2）毛利率角度：2023Q2 毛利率为20.19%，同环比分别+3.3/+1.5pct，同环比均上涨主要系公司主要产品销量增长，交付规模增加带动产能利用率提升；同时盈利能力相对更强的出口业务大幅增加所致。3）费用率角度：Q2 公司销售/管理/研发费用率分别6.34%/4.42%/3.58%，同比分别+0.9/+0.0/-0.5pct，环比分别+1.0/+0.1/+0.2pct。销售/管理/研发费用率小幅波动，整体保持平稳。

4）净利率角度，公司Q2 净利率实现3.88%，同环比+0.95/+0.41pct，盈利能力稳定提升

短期以大马力发动机为核心抓手，中长期致力于新能源电动化/氢燃料转型。下半年公司将抢抓燃气车、载货车等热点市场机遇，围绕重点区域开展专项推广活动，加速产品快速上量。积极推动新产品开发上市，实现大马力市场战略突破。研发方面，公司将积极探索下一代排放控制技术研究，做好产品储备，加快WPDI、甲醇发动机、氢内燃机的应用与开发；构建完善的电驱动零部件、电机总成及动力总成等试验能力，持续加大研发力度；推进燃料电池核心技术突破，加速实现市场化。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2023~2025 年营业总收入为1981/2345/2595 亿元，归属母公司净利润为67.56/87.36/107.54 亿元，分别同比+38%/+29%/+23%，对应EPS 为0.77/1.00/1.23 元，对应PE 为16/13/10 倍。维持“买入”评级。

风险提示：重卡行业复苏不及预期；原材料价格大幅波动。