国泰君安:泸州老窖(000568)收入亮眼高增 奔跑加速发展

国泰君安:泸州老窖(000568)收入亮眼高增 奔跑加速发展

本报告导读:

收入逐季加速,Q2 高增亮眼,利润延续积极趋势,吨价与毛利率持续提升,现金与预收凸显回款能力,强管理叠加强营销,品牌势能有望持续向上。

投资要点:

维持增持评级。 收入高增亮眼,品牌势能提升,持续加速发展。维持2023-2025 年EPS 预测8.97、10.98、13.34 元,维持目标价290.61 元。

Q2 收入超预期高增,利润延续积极增长。2023H1 营收145.93 亿元、同比+25.11%,归母净利70.90 亿元、同比+28.17%;Q2 单季度收入69.83亿元、同比+30.46%,归母净利33.78 亿元、同比+27.16%。

国窖拉动下吨价与毛利,低端量价齐升,现金指标亮眼。2023H1 中高档酒129.90 亿元、同比+25%,量-3%、价+29%,吨价大幅上移,同时2023H1 中高档毛利率同比+2.12pct 至92.5%,2023 年在高档与大众两端表现相对较好的情况下,预计国窖延续稳步放量,同时叠加渠道投入效率持续提升,中档特曲、窖龄后续有望发力。2023H1 其他酒15.21 亿元、同比+29%,量+21%、价+7%,受益大众消费趋势,同时低端产品近年来收缩SKU、黑盖换代升级等效果开始凸显。Q2 毛利率同比+3.3pct至88.6%,销售费用率和税金及附加率同比略有提升,主要系2022Q2疫情影响基数较低。Q2 销售收现95.43 亿、同比+25.7%,单季度体量创新高,同时6 月末预收环比上行,回款推进积极、品牌势能凸显。

营销改革强发力,状态积极加速跑。2023 年春节旺季后国窖营销端持续亮剑,淡季打响春雷活动取得积极突破后国窖进入停货状态,近期高度国窖提升结算价并全面推进五码产品换代、升级渠道价值链分配,充分体现公司管理灵活度与强执行力,由守转攻下未来品牌成长势能凸显。

风险提示:宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险等。

滚动至顶部