民生证券：华工科技(000988)2023年半年报点评联接业务短期承压盈利能力改善明显

事件：2023 年8 月21 日，公司发布2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营收50.24 亿元，同比-19.20%；实现归母净利润5.82 亿元，同比+3.28%。

公司Q2 业绩短期承压。2023Q2 公司单季实现营收23.59 亿元，较2022Q2的33.59 亿元同比-29.79%，较2023Q1 的26.65 亿元环比-11.48%；2023Q2实现归母净利润2.74 亿元，较2022Q2 的3.37 亿元同比-18.86%，较2023Q1的3.08 亿元环比-11.04%，营收与利润短期承压。

公司联接业务受扰动较大，感知业务增长迅猛。分业务来看，2023H1 公司智能制造业务营收14.73 亿元，同比-9.53%，主要系3C 电子等领域景气度回落所致；公司持续开拓新能源汽车、船舶制造、轨道交通、工程机械等重点行业市场，未来有望贡献增量业绩。联接业务营收18.37 亿元，同比-43.74%，主要系5G 建设周期影响下网络终端业务交付规模缩减所致；目前公司400G 及以下全系列光模块批量交付，进入海内外多家头部互联网厂商；5G 业务无线光模块产品发货量保持行业领先；接入网业务10G PON 全系列产品批量交付，并完成全国产方案替代，下一代25G PON 光模块产品已与客户开展联调，50G PON 启动产品布局；传感器业务营收14.61 亿元，同比+45.31%；新能源汽车PTC 加热器出货量同比增长107%，车载温度传感器出货量同比+46%，空气质量传感器、光雨量传感器、压力传感器等均实现不同程度突破；温度传感器、PTC 加热器、压力传感器等产品向光伏储能、动力电池、电机系统、充电枪/座等新能源上下游产业链加快导入。激光全息防伪业务营收1.94 亿元，同比-34.27%。

公司盈利能力改善明显，研发投入力度不断加大夯实技术积累。公司2023H1 毛利率达22.80%，较2022 年同期的18.20%增长4.60pcts，较2022年全年的19.12%提升3.64pcts；分季度来看，公司自2021Q4 起单季度毛利率水平持续改善，已由2021Q4 的14.79%逐季提升至2023Q2 的24.64%，盈利能力持续改善，我们认为主要系公司主营业务及下游应用领域结构性优化所致。

2023H1 公司研发投入达3.00 亿元，较2022H1 的2.37 亿元同比+26.60%，继续加大新技术、新产品的研发投入力度，夯实技术积累。

投资建议：我们认为后续公司有望凭借产能优势与价格优势取得龙头地位，数字经济/AI 催化下，看好高端产品放量和海外拓展，我们预计公司23-25 年归母净利润分别为12.99 亿元/16.96 亿元/20.43 亿元，当前市值对应PE 为24x/18x/15x。维持“推荐”评级。

风险提示：疫情影响项目交付确收；行业竞争加剧致毛利率下行；光模块海外市场拓展不及预期。