广发证券：华工科技(000988)业务结构优化盈利能力实现提升

核心观点：

华工科技发布23 年中报。23 年上半年公司实现营业收入 50.24 亿元，同比减少 19.20%，归属母公司净利润 5.82 亿元，同比增长3.28%。其中，23Q2 实现营业收入23.59 亿元，同比下降29.79%；归母净利润2.74 亿元，同比下降18.86%。

激光切割装备拓展海外市场，高端产品占比提升。根据公司半年报，23H1 公司智能制造业务营收14.73 亿元，同比下降9.53%；毛利率37.18%，同比增加5.64pct。激光切割智能装备等高端产品在海外市场销售同比增长35%；此外，公司智能装备事业群业务收入同比增长20%，净利润同比增长50%。

联接业务受基站建设周期影响、光模块进展顺利。23 年上半年光电器件营收18.37 亿元，同比下降43.74%，根据半年报，主要是受5G 建设周期影响，网络终端业务交付规模缩减；毛利率9.70%，同比增加1.25pct。公司400G 及以下全系列光模块批量交付，进入海内外多家头部互联网厂商。

传感器业务大幅增长、新能源pct 加热器出货量实现翻倍。23H1 公司传感器业务营收14.61 亿元，同比增长45.31%；毛利率23.17%，同比增加1.97pct。上半年新能源及智能网联汽车市场销售规模同比增长76%。其中，新能源汽车PTC 加热器出货量同比增长107%。

盈利预测与投资建议：预计华工科技23-25 年归母净利润分别为10.94/13.09/15.47 亿元。考虑到公司在多行业的龙头地位，且光模块市占率排名逐年提升，给予华工科技23 年归母净利润40 倍PE 估值，对应合理价值43.52 元/股，给予“买入”评级。

风险提示：5G 基站及数据中心建设不及预期；光模块市场竞争加剧；新能源汽车渗透率不及预期；PTC 加热器路线被热泵路线替代。