华泰证券：华工科技(000988)Q2业绩短期承压数通市场持续迈进

联接业务需求端波动，Q2 业绩短期承压

根据公司2023 年中报，公司1H23 营收/归母净利润/扣非归母净利润为50.24/5.82/5.45 亿元，分别同比-19.20%/+3.28%/+2.89%。2Q23 单季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为23.59/2.74/2.69 亿元，分别同比下滑29.79%/18.86%/16.61%，我们判断Q2 业绩短期承压或因小基站需求疲软。我们下调2023~2025 年归母净利润预期分别至10.93/14.17/18.09（前值：12.07/14.98/18.29）亿元，根据Wind 一致预期，可比公司2023 年PE均值为34x，考虑到公司全产业链布局的优势，给予公司2023 年PE 36x，目标价39.15 元/股（前值30.01 元/股），维持“买入”评级。

传感器业务保持高增长，联接与智能制造板块营收承压分板块来看，1H23 公司智能制造业务营收14.73 亿元，同比下降9.53%；联接业务实现营收18.37 亿元，同比减少43.74%，主要由于5G 建设周期影响，网络终端业务交付规模缩减所致。另一方面，根据公司中报，公司400G 及以下全系列光模块批量交付，进入海内外多家头部互联网厂商；传感器业务营收14.61 亿元，同比增加45.31%，实现快速增长，其中公司新能源汽车PTC 加热器1H23 出货量同比增长107%，主要贡献来自于零跑、吉利银河、理想、蔚来、长安深蓝、比亚迪等新车型新项目批量。

毛利率快速提升，持续加强研发投入

公司1H23 综合毛利率为22.80%，同比增长4.60pct，分板块来看，1H23公司智能制造/联接/传感器业务的毛利率分别为37.18%/9.70%/23.17%，同比提升5.17/1.25/1.97 pct，我们判断或受益于公司各板块营收结构的优化。

期间费用方面， 1H23 公司销售/ 管理（不含研发） / 研发费率为5.35%/2.84%/5.70%，分别同比+0.54/+0.46/+1.99pct，其中研发保持高度投入，主要由于公司持续加大新技术、新产品的研发投入力度。

感知业务夯实领先地位；海外数通市场持续迈进展望未来，公司有望夯实智能家居传感器、新能源汽车 PTC 加热器行业领先地位，锚定新能源及其上下游产业链，驱动公司感知业务收入的快速增长；此外在光通信领域，公司大力推进数据中心业务，成功卡位头部互联网厂商资源池，根据公司中报，公司800G 系列产品已在顶级互联网厂商送样，并积极推进硅光技术应用，未来有望享受全球AI 算力侧投资加码机遇；此外公司在3 月召开的OFC 223 上发布了400GZR/ZR+/ZR+ Pro 高输出功率版本相干光模块，引发业界关注，有望成为光模块业务新的增长点。

风险提示：光模块海外市场拓展不及预期；激光加工技术在智能制造及新能源产业中拓展进展不及预期；光通信行业竞争格局恶化。