德邦证券：长城汽车(601633)高山仰豪气猛龙过大江

事件：公司披露2023 年8 月产销快报。8 月实现销量114,096 台，同比+29.32%，环比+4.59%；实现产量116,651 台，同比+32.93%，环比+5.75%。1-8 月累计实现销量742,413 台，同比+4.76%；实现产量758,395 台，同比+5.65%。

哈弗、WEY、坦克品牌销量同比高增长，长城皮卡、欧拉品牌销量增速保持稳健。

分品牌来看：1）哈弗品牌。8 月实现销量66,523 台，同比+31.99%，环比+5.65%，实现产量67,939 台，同比+33.41%，环比+10.87%；2）WEY 品牌。8 月实现销量5,618 台，同比+81.75%，环比-15.54%，实现产量5,591 台，同比+67.30%，环比-17.13%；3）长城皮卡。8 月实现销量17,040 台，同比+9.47%，环比+7.57%，实现产量16,439 台，同比+16.13%，环比+1.99%；4）欧拉品牌。8 月实现销量10,206 台，同比+11.41%，环比+0.89%，实现产量9,709 台，同比+4.39%，环比-19.04%；5）坦克品牌。8 月实现销量14,674 台，同比+46.62%，环比+8.78%，实现产量16,889 台，同比+69.38%，环比+19.45%。

2023 年1-8 月新能源车渗透率达20%，海外销量占比已接近1/4。1）新能源车渗透率。8 月新能源车销量为26,301 台，新能源车渗透率为23.05%，同比+9.49%，环比小幅下滑3.46%，1-8 月新能源车销量为148,446 台，新能源车渗透率为20.00%；2）海外销量占比。8 月海外销量为30,741 台，海外销量占比为26.94%，同比+9.52%，环比+2.19%，1-8 月海外销量为181,678 台，海外销量占比为24.47%。8 月，哈弗H6 HEV 在越南上市，标志着长城汽车完成包括泰国、马来西亚、新加坡等东盟国家核心区域市场的全覆盖。

魏牌高山、哈弗猛龙全国预订正式开启，新品周期乘势而上。2023 年8 月25 日，在第二十六届成都国际车展上，魏牌高山、哈弗猛龙正式启动预订。魏牌高山定位高品质、高格调的新能源家用MPV，是魏牌MPV 品类开山之作，将发力35-40万级高端家用MPV 市场。哈弗猛龙定位新能源越野SUV，预售价16-19 万元，填补了20 万以内价格区间新能源越野SUV 的市场空白，预售10 日订单已突破10000 辆。

盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润为44.83、84.54、118.77亿元，对应PE 为50、26、19 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业价格竞争加剧，公司新能源转型不及预期、新产品表现不及预期。