国泰君安：长城汽车(601633)淡季销量同环比增长坦克品牌新能源转型加速

本报告导读：

公司发布2023 年8 月份销量，淡季销量实现同环比增长，新能源转型稳步推进，下半年多款新能源车型整装待发，新能源销量提升的过程中盈利有望实现修复。

投资要点：

维持目标价36.63 元，维持“增持”评级。公司8 月销量略超预期，考虑到2023 年以来行业竞争加剧带来的价格战影响，战略转型期渠道及研发投入加大，维持2023-2025 年EPS 预测为0.48/0.99/1.56元。考虑到公司在新能源及智能化领域的转型加速，给予公司2024年37 倍PE 估值，高于行业平均水平，维持目标价36.63 元。

淡季实现同环比保持增长，海外销量突破3 万创新高。公司8 月销量共计11.4 万辆，同比增长32%，环比增长5%，继续保持增长态势，本年累计销量74.2 万辆，累计同比增长5%，海外销售3 万辆，同比实现高速增长100%，销量占比达26%，海外销量在此创新高。公司新能源车型销量2.6 万辆，同比增长120%，环比减少9%，2023 年累计销售新能源车型14.8 万辆，累计同比增长71%。

五大品牌全线增长，坦克品牌新能源加速转型。公司旗下五大品牌8月均实现增长，其中高端WEY 品牌月销5618 辆，同比增长82%，蓝山DHT-PHEV 上市后累计销量达2.2 万辆。坦克品牌月销1.5 万辆，同比增长47%，其中坦克500 达到5500 辆，且新能源占比超过55%，同时发布越野混动新车型坦克400，坦克品牌新能源转型加速。

新能源转型加速，多款新车整装待发。公司加速新能源战略转型，在渠道、产品等方面共同发力。下半年高端家用MPV 高山，新能源越野产品坦克400Hi4-T、猛龙等多款新车蓄势待发，新品周期值得期待。

风险提示：新能源市场竞争激烈程度超预期，新车型销量不及预期。