华西证券：长城汽车(601633)产销同环比改善新能源稳步向上

事件概述

公司发布8 月产销快报：长城汽车批发销量11.4 万辆，同比+29.3%，环比+4.6%。1-8 月累计批发74.2 万辆，同比+4.8%；

哈弗品牌8 月批发销量6.7 万辆，同比+32.0%，环比+5.6%。

1-8 月累计批发42.2 万辆，同比+5.4%；

WEY品牌8 月批发销量0.6 万辆，同比+81.8%，环比-15.5%。

1-8 月累计批发3.0 万辆，同比+8.2%；

皮卡8 月批发销量1.7 万辆，同比+9.5%，环比+7.6%。1-8 月累计批发13.5 万辆，同比+7.3%；

欧拉品牌8 月批发销量1.0 万辆，同比+11.4%，环比+0.9%。

1-8 月累计批发6.8 万辆，同比-12.3%；

坦克品牌8 月批发销量1.5 万辆，同比+46.6%，环比+8.8%。

1-8 月累计批发8.6 万辆，同比+12.9%。

分析判断：

新能源逐月提升产销同环比改善

新能源转型加速，产销持续攀升。公司8 月产量达11.7 万辆，同比+32.9%，环比+5.7%，1-8 月达75.8 万辆，同比+5.7%。

长城汽车8 月批发销量11.4 万辆，同比+29.3%，环比+4.6%。

1-8 月累计批发74.2 万辆，同比+4.8%。8 月新能源车型达到2.6 万辆，同比+119.8%，环比-9.1%，占比达到23.1%；其中哈弗0.7 万辆，欧拉1.0 万辆，魏牌0.6 万辆，坦克0.3 万辆。

今年以来，哈弗枭龙Max、魏牌蓝山、坦克500Hi4-T 等新能源产品密集推出，我们看好长城全面发力新能源后，保持终端销售的稳步推进。

新品持续发力公司回归主航道

1）哈弗品牌：哈弗8 月批发销量6.7 万辆，同比+32.0%，环比+5.6%。1-8 月累计批发42.2 万辆，同比+5.4%；其中哈弗新能源8 月批发销量0.7 万辆。哈弗产品方面， 8 月21 日，新哈弗H5 正式上市，定价区间12.3-15.8 万元，提供两种动力组合共6 款车型；8 月25 日，新能源越野SUV 哈弗猛龙开启预售，将于9 月上市，预售10 日累计订单已超1.0 万辆，欲以“1.5T+Hi4+后桥差速锁”配置抢占越野SUV 市场份额。

2）WEY：WEY 牌8 月批发销量0.6 万辆，同比+81.8%，环比-15.5%。1-8 月累计批发3.0 万辆，同比+8.2%；其中，魏牌蓝山DHT-PHEV，上市以来累计销量达到2.2 万辆。新品方面，魏牌高山新能源MPV 于8 月下旬开启预定，将在下半年上市，高山DHT-PHEV 配备智能电动四驱系统，纯电续航150km。

同时，魏牌新拿铁DHT-PHEV 将在9 月上市。随着新品上市，行业beta 向上，我们看好魏牌销量逐步提升。

3）欧拉品牌：欧拉品牌8 月批发销量1.0 万辆，连续4 个月销量破万，同比+11.4%，环比+0.9%。1-8 月累计批发6.8 万辆，同比-12.3%。欧拉品牌加速升级，通过营销行为聚焦女性市场，响应用户需求，驱动销量向上。新品方面，2023 款好猫和好猫GT 尊荣型于8 月20 日上市，搭载长城汽车自研高性能永磁同步电机，可实现最大功率135kW 和峰值扭矩232N·m，性能逐步优化。

4）皮卡：皮卡8 月批发销量1.7 万辆，同比+9.5%，环比+7.6%。1-8 月累计批发13.5 万辆，同比+7.3%；其中，长城炮8 月销售1.2 万辆，同比+12.5%，累计36 个月销量过万，蝉联皮卡销量冠军。新车型方面，8 月2023 款黑弹正式上市定价25.9 万元，新增高阶智能驾驶辅助系统，实现“内饰升级、动力升级、智能安全升级”。

5）坦克：坦克品牌8 月批发销量1.5 万辆，同比+46.6%，环比+8.8%。1-8 月累计批发8.6 万辆，同比+12.9%。坦克500家族销售0.6 万辆，同比+96.4%，其中坦克500 Hi4-T 销售0.3万辆，总订单量累计已超1.0 万辆。新车型方面，8 月坦克400Hi4-T 正式预售定价28.5 万元-29.5 万元，采用2.0T+9HAT 动力组合，搭配P2 电机，达300kW 综合功率和750N·m 综合扭矩，性能极佳，整体性价比优越。

新能源加速出海全球生态布局

海外销量稳健，新能源出口提速。2023 年8 月，公司海外批发销量3.1 万辆，同比+100.0%，环比+13.8%。2023 年1-8 月累计出口18.2 万辆，同比+95.6%。据长城公众号显示，产品方面，欧拉好猫、哈弗H6 HEV 和坦克500 HEV 等多款车型，在巴西、越南、印度尼西亚等多个海外市场实现上市。渠道方面，8 月长城汽车在巴西第30 家店面于贝洛奥里藏特正式开业，实现渠道快速布局。

投资建议

公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。维持盈利预测，预计2023-2025 年营业收入为1,635.3/2,148.5/2,517.0 亿元，归母净利润为53.8/74.1/98.5 亿元，对应EPS为0.6/0.83/1.11 元，对应2023年9 月5 日收盘价26.93 元/股PE 为44.6/32.3/24.3 倍，维持“买入”评级。

风险提示

缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。