长江证券：长城汽车(601633)2023年8月销量点评新能源渗透率升至27% 出口销量破3万创新高

事件描述

长城汽车发布2023 年8 月产销公告。

事件评论

长城五大品牌同比均实现较好增长，出口销量破3 万创新高。1）整体情况：8 月公司销量11.4 万辆，同比+29.3%，环比+4.6%，其中新能源销量2.6 万辆，销量占比达27.1%，同比+10.6pct，环比-3.9pct。1-8 月累计销量74.2 万辆，同比+4.7%，新能源累计销量14.8 万辆，同比+71.4%，销量占比达24.4%，同比+9.6pct。2）分品牌：哈弗品牌销量66,523 辆，同比+32.0%，环比+5.6%，猛龙预售十日订单突破10,000 辆；坦克品牌销量14,674 辆，同比+46.6%，环比+8.8%，其中坦克500 Hi4-T 销量3,036 辆，总订单量累计已超10,000 辆；欧拉品牌销量10,206 辆，同比+11.4%，环比+0.9%；WEY 品牌销量5,618 辆，同比+81.8%，环比-15.5%，其中蓝山销量5,023 辆，环比-9.8%；长城皮卡销量17,040 辆，同比+9.5%，环比+7.6%，其中长城炮销量12,011 辆，同比+12.5%，环比+5.1%。3）海外：8 月实现销量30,741 辆，同比+100.0%，环比+13.8%，销量占比达26.9%，同比+9.5pct，环比+2.2pct。1-8 月海外销售18.2 万辆，同比+95.5%，销量占比达24.5%，同比+11.4pct。

短中期来看，新能源产品加速落地，新车周期持续演绎，出海发展加速布局，有望成为公司未来重要增量。今年长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整：产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，2023 年预计将投放超过10 款的智能新能源产品，哈弗品牌二代大狗、枭龙系列、猛龙、H5 等多款新能源车型、WEY 品牌蓝山、高山、坦克品牌300PHEV/500 PHEV/400/700、以及欧拉和沙龙品牌等多款车型都有望在未来贡献重要增量；渠道积极变革升级，传统渠道调整与新能源门店建设持续推进，销售能力稳步提升；垂直整合与外采并行，有效保障产品供应，立体化供应链体系保证生产。公司全球化布局领先，差异化布局欧洲、南亚、东盟、拉美等市场，全面加速自主品牌出海步伐。

公司坚定新能源转型，积极变革创新，加快车型迭代，有望逐步构建智能化领域数据、算法护城河。1）从管理架构看，公司建立“强后台、大中台、小前台”的3.0 版组织架构，提高团队活力和创造力。2）从销量来看，公司深度挖掘各高景气细分市场，形成哈弗、WEY、坦克、欧拉、皮卡、沙龙等多品牌矩阵，“ONE GWM”战略加速出海，有望推动公司销量逐步增长。3）从迭代来看，公司响应市场需求，积极品类与车型焕新，车型智能化功能快速升级与普及，完善智能布局。4）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。

投资建议：短中期看，公司坚定新能源转型，持续的新车周期有望推动公司销量与业绩改善，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为55.3、76.9、91.6 亿元，对应A 股PE41.4X、29.7X、25.0X，对应港股PE 14.8X、10.7X、9.0X，维持“买入”评级。

风险提示

1、行业价格战削弱企业盈利；

2、全球经济复苏不及预期。